让上市公司“进得来、出得去、罚不起”

希望监管层能够借助科创板、注册制的改革东风，对股票发行制度、退出制度、上市公司信息披露违规的相关惩处机制持续完善，堵住现存的管理漏洞，更好地维护广大投资者的合法权益。

A股市场不仅在猪年首个交易日迎来“开门红”，更在前三个交易日强势走出“三连阳”。众多业内人士形成的共识是，股市的上涨与近期政策利好频出不无关系。首先，科创板设立取得重大进展。证监会于2019年1月30日发布《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》，有序推进设立科创板并试点注册制各项工作。接着，证监会又连发三条消息，包括正在研究修订《证券公司风险控制指标计算标准规定》，拟放宽证券公司投资成份股、ETF等权益类证券风险资本准备的计算比例，减少资本占用，进一步支持证券公司遵循价值投资理念，加大对权益类资产的长期配置力度；深交所正在抓紧修订《融资融券交易实施细则》，进一步优化融资融券业务机制，提升证券公司自主管理能力；就修订整合的《合格境外机构投资者境内证券投资管理办法》《人民币合格境外机构投资者境内证券投资试点办法》及相关配套规则向社会公开征求意见。

证监会近期频频释放利好政策，通过组合拳推动股市回暖，大大提振了投资者信心。因此，诸多业内人士均对猪年A股走势给予乐观的态度，认为中国股市有望迎来一波恢复性上涨行情。值此契机，笔者也希望，监管层能够继续推动一系列制度创新与变革，破解A股市场三大发展命题，为股市的健康、平稳发展提供良好的环境。

首先，健全多层次市场体系，深化创业板和新三板改革。发展迄今，中国资本市场已经构建起主板、中小板、创业板等交易所市场，以及场外市场的全国中小企业股份转让系统（新三板）、区域性股权交易市场，服务于不同的投资、融资主体需求，也取得了不小的成绩。但也应看到，不管是主板，还是中小板和创业板，仍存在市盈率过高、内幕交易、虚假信息披露等诸多问题，新三板更是存在流动性不足、部分挂牌企业沦为“僵尸”等问题，需要监管层继续深化改革，加快优化交易制度、提升市场流动性、完善转板制度等改革新举措的探索步伐，进一步规范发展区域性股权市场。同时，积极研究推进股权众筹融资试点，统筹主板、中小板、创业板、新三板、区域性股权市场等各层次股权市场的定位与分工，促进各市场有机联系，真正形成结构优化、可持续发展的多层次市场体系。

其次，在新的一年，证监会还要继续统筹推行发行、上市、信息披露、退市等基础制度的改革，形成综合配套的改革效应。总结近年来资本市场制度改革的经验教训，我们可以发现，资本市场的许多问题往往是结构性的，是由多个复杂因素交织而成的，导致单点突破式的改革举措无法起到预期作用。以屡禁不止的上市公司信息披露造假为例，其背后的深层次原因来自一些上市公司在IPO阶段就已存在业绩造假等严重问题，“东郭先生”在上市后迟早也会露出马脚。而缺乏以退市为核心的市场惩戒之剑，令上市公司的造假成本及其他违法成本过于低廉，难以起到明显的震慑作用。

笔者希望，监管层能够借助科创板、注册制的改革东风，对股票发行制度、退出制度、上市公司信息披露违规的相关惩处机制持续完善，堵住现存的管理漏洞，让上市公司“进得来”、“出得去”、“罚不起”，更好地维护广大投资者的合法权益。

进一步提升资本市场开放水平，也是新一年证监会的重要任务之一。QFII总额度已由1500亿美元增至3000亿美元，进一步畅通了境外投资者投资中国资本市场的渠道。证监会近期表态称，要优化沪深港通机制，有序扩大期货特定品种开放范围，应尽快出台相关操作细则。这一做法，既可让更多境外投资者（特别是长期资金）直投A股，有助于形成价值投资理念，提高A股国际竞争力，也可为国内投资者面向国际优质资本市场、扩大投资标的选择提供更多渠道，从而构建一个以开放促发展、促创新，投资者层次不断丰富，资源配置效率不断提升的多层次资本市场。

□楚天（财经评论人）

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