1000 亿战略配售基金候场 科创板开板公募是参与主力

■银河证券基金研究中心

设立科创板并试行注册制是2019年资本市场最大的改革。公募基金作为目前规范的也是规模最大的机构投资者，将承担重要责任与历史使命。公募基金面向社会散户，通过专门的科创主题基金、科创板基金，在做好投资者适当性与风险提示教育的前提下，吸收一部分有风险承受能力的散户资金形成公募基金，通过基金的专业运作，服务支持科创板以及信息技术企业的科技创新。公募基金也将借科创板的发展扭转在股票投资上规模滞涨的局面，积极培育股票投资核心竞争力，勇闯科创板改革发展新挑战，做大做强股票投资主业。

从目前科创板规则以及市场情况判断，公募基金显然是主要参与力量，也是最大的主力投资者。现就公募基金可以参与科创板的资金情况做个分析。

战略配售基金空仓1000亿等待科创板

6只战略配售基金在2019年3月31日的资产规模是1101.92亿元，其中持有股票市值27.64亿元，股票持有比例2.51%，剩余1074亿资金专门用于股票配售。科创板首批或者前半年的市场规模有多大还未得知。但这6只战略配售基金已经充分的投资者适当性程序，封闭3年运作，加上之前在个别股票上的配售经验，这6只基金的1000亿资金将成为科创板重要甚至是最重要的战略配售参与资金，也是科创板初期最主要的市场定价力量。

现有股票方向基金约可调整1000亿资金

截止2019年3月31日，全部公募基金持有股票市值20424.27亿元，其中A股是19459.96亿元，港股通是481.52亿元，QDII持股市值是482.80亿元。一般来说，被动的指数基金，由于指数编制规则与成分股已经固定，短期内无法投资科创板股票，除非股票指数编制规则与成分股构成发生变化，科创板股票纳入一些指数，才能引发指数基金的持有。因此，主动投资运作的股票市值就成为初期可以调整的主要领域。截止2019年3月31日股票基金与混合基金中的主动投资的股票市值是13208亿元，一般来说，存量基金由于基金合同限制以及固有投资运作惯性等，存量调整的比例大约是5%，也即660亿元存量股票市值可以调整过来关注科创板股票。在剩余可动用资金方面，主动操作的股票方向基金的最大剩余可动用资金大约1000亿左右，从日常情况看有250-300亿元可以投资科创板股票就已经不错了。初步测算现有主动投资运作的股票方向基金，大约可以动用1000亿元资金参与科创板。

科创主题基金前3批合计19只190亿

由于有50万元和2年交易经历的限制，绝大多数投资者不能直接参与科创板，主要通过公募基金参与科创板的。6只战略配售基金在运作方式上已经封闭运作，现有存量的股票方向基金还有诸多限制与不便。针对科创板的特点设立专门的科创主题基金和科创板股票基金是目前主要的增量资金来源。一方面，广大门槛以下的投资者有迫切需求，另一方面，科创板又不同于主板、中小板与创业板，在交易制度、风险收益特征等方面都需要进一步密切观察。因此，按照一定的投资者适当性程序，新发专门的科创主题基金与科创板基金比较适合实际情况。

截止6月13日，已经成立科创主题基金12只，每只基金均是10亿元，资产规模120亿。6月13日又有7只科创主题封闭基金获批发行，每只规模限额也是10亿元。从目前情况看，大概率是科创板初期，每家基金公司1只科创主题封闭式基金、1只科创主题开放式基金，按照50家基金公司也就是100只科创主题基金和每只10亿计算，预计供给1000亿资金。科创板股票陆续上市后，才会推出科创板基金（包括科创板指数基金）。但科创主题基金近期发行过程中遇到市场波动起伏较大，第一批发行时市场火爆是比例配售，第二批发行时市场情绪急剧降温，第三批、第四批以及后续批次发行还需要观察股市情绪与投资者偏好。

综上，截止6月13日，公募基金明确可以参与科创板的资金有战略配售基金空仓的1000亿、现有主动操作股票基金存量资产调整的1000亿，这两部分合计2000亿资金可以参与。第三部分是科创主题基金与科创板基金新发募集情况，目前已经募集120亿，后续还有100只基金排队，募集情况需要视股市走势和投资者情绪与偏好因素。

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