■基金观点坚持价值投资两大原则

■嘉实基金 张金涛

价值投资和成长投资并不矛盾，投资收益来源主要是企业的价值创造，这个是价值投资的核心，也是价值投资的第一原则。价值投资第二条是叫安全边际。安全边际这个概念有一些不同的流派，现在最流行的流派就是坚持优质的企业，合理价格买进去，长期持有，叫价值成长GARP投资也是偏成长性的投资。

这个流派里，如果是估值合理的话，你的安全边际在哪里？优质企业本身就是安全边际，足够优质的话护城河足够宽，壁垒足够高，这个就是企业的安全边际，对这类公司将持续持有，长期赚它业绩成长的钱，这就是讲第一类安全边际的概念。第二类是在资产打折或足够便宜的时候买。但现在利率越来越多，这类机会越来越少。由此发展演变下的话，估值相对便宜同时基本面有改善。

具体到投资上，应努力把握两类投资机会。一是GARP投资，寻找优质白马资产，以合理价格买入，长期持有；二是追求低估值+盈利边际改善的戴维斯双击投资机会：一方面盈利在改善，另一方面估值会扩张或至少不被压缩，这样的标的有更好安全边际和上涨空间，也有利于避开价值陷阱。

近期，中美博弈事件只是增加了外部环境的不确定性，但实际上对投资底层逻辑没有太大变化，特别是对内需公司的挖掘，基本没什么影响。对于今年港股市场的投资机会，现在越来越多的海外中概股回归港股二次上市，未来如果被纳入港股通投资标的，香港市场将变成投资中国最好的科技资产的重要基地，将增加港股的活跃度。但港股是高度机构化和市场化的市场，个人投资者直接投资港股难度系数很高，不妨将专业的事交给专业的人来做。

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