上周A股出现持续调整，沪指全周下跌1.75%失守3300点 A股行情“哑火”了? 成长白马“不香”了?

上周沪指失守3300点。网页截图

南国早报记者王霞

沪指失守3300点行情“哑火”了，涪陵榨菜等“各界茅台”闪崩“不香”了，银行等低估值个股逆势走强“上位”了……上周的A股市场，令投资者一言难尽。全周A股总市值蒸发高达1.5万亿元，以1.7亿股民简单计算，每名投资者人均亏损近万元。市场是否进入谨慎为上的防御阶段？操作上是否应“弃高从低”？针对热点问题，记者采访市场人士，为投资者答疑解惑。

1议走势

近期行情为何“哑火”？

上周A股持续调整，沪指全周下跌1.75%失守3300点，表现最弱的创业板指跌幅达4.54%，北上资金连续出逃。不少投资者提出疑问：此前机构普遍较为看好10月和四季度行情，最近行情为何“哑火”了？

“我认为，上周市场出现持续调整，情绪上的因素更多一些。”广发证券南宁凤翔路营业部资深投资顾问陈宇（执业证书编号S0260611010177）分析，从基本面角度看，国内经济温和修复的趋势没有变化，9月的制造业和订单数据都偏强，出口订单首次回到荣枯线上方，服务业修复也在加速；而政策面上，“十四五”规划正在等待月末五中全会的“靴子落地”，这两周正处于“短期真空”状态。因此总体而言，市场环境和政策都没有出现转折性变化，行情调整很大程度上源于市场资金存在明显的谨慎情绪，这主要来自于市场对于经济修复后下一阶段国内货币政策的担忧，以及短期欧美疫情逆袭压力骤增、美国大选等因素带来的不确定性。综合来看，他认为A股将延续局部性结构行情。

兴业证券广西分公司资深投资顾问张宝（执业证书编号S0190615050007）指出，从上周公布的经济数据来看，三季度我国GDP增长4.9%，增速冠压全球，反映出国内经济已经明显从疫情中走出来。在基本面向好的趋势下，监管层再提“把握好货币政策总闸口”，这使得市场对于货币政策转向担忧再起。另外，注册制下IPO的持续加速对市场资金面形成的压力有增无减。

“当前市场环境在流动性预期上发生了微妙变化，这也是北上资金连续净流出的原因。我们判断，伴随经济持续恢复，特别是疫苗研发成功，货币政策边际宽松预期将会逐渐减弱。”张宝认为，当前行情属于以防御性质为主，在美国大选等不确定因素明朗之前，市场或将延续震荡走势。

2说焦点

白马股闪崩释放何种信号？

从10月中旬三七互娱闪崩跌停、圣邦股份重挫超10%、紫光国微跌停、英科医疗重挫超9%、隆基股份大跌超6%、东方雨虹大跌近7%，到上周五涪陵榨菜开盘1分钟迅速跌停，长春高新、小熊电器、水井坊、中炬高新等联袂大跌，被视为“各界茅台”的行业成长白马股的轮番闪崩成为近日市场的焦点话题。这给投资者释放了什么信号？

“近日众多白马股的闪崩令投资者猝不及防，颇有泥沙俱下的特征。”张宝分析，这些成长白马股有两个共性，一是属于近一两年的大牛股，今年以来涨幅可观，多有翻番行情；二是近期传出业绩不如预期等消息或其他利空传闻。临近年底，获利丰厚的机构资金本身就有兑现的需求，因此这类个股一旦遇到风吹草动，就容易出现大跳水。

张宝认为，一方面，今年以来这些白马股股价的持续上涨客观上抬高了公司基本面估值，而市场对于其后续业绩能否持续高增长有所担忧；另一方面，当前资金在个股估值的选择上有“弃高择低”的趋势，风向标之一的北向资金连续净流出也在加剧白马股闪崩的趋势。临近年末，随着各种收益排名的压力渐增，一旦抱团资金瓦解，机构资金在此节点就很容易形成落袋为安的共识。但张宝认为，白马股作为中国核心资产中的佼佼者，从中长期看依然具备投资价值，短期的风险释放调整是逢低布局的良机。

3论策略

市场风格转向“低估值”？

在部分成长白马股闪崩的同时，上周以银行为代表的低估值板块的逆流而上，备受市场关注。操作上，投资者是否应扭转思维“弃高从低”？

陈宇表示，从最近10年的历史数据看，低估值板块在年末多有不同程度的突击行情，典型的如2012、2014、2015年以及刚刚过去的2019年。从行情驱动力来说，经济小周期的修复是一个原因，而更重要的驱动因素是市场交易心理问题。低估值板块具有相对安全的属性，在全年已经获得一定收益的基础上，市场机构往往会在年底逐步进行持仓调整，兑现诸如成长板块投资上的盈利，阶段性地增配低估值、确定性较强的板块。而事实上，在上周的市场调整中，估值逆向上行的包括银行、家用电器、食品饮料、非银金融和汽车等板块，这些都是今年上半年“被估值分化”而表现相对较弱的品种。

陈宇表示，虽然“成长股和蓝筹股的风格切换”是一个老生常谈的话题，就当前市场情况而言，“低估值蓝筹逆袭”也的确可能成为年底的一个重要行情特征，但从一个更长的时间段来看，“成长逻辑”不仅仅是一个市场风格选择问题，更是未来在疫情反复冲击全球经济的常态下，我国建立新的产业竞争优势的关键。而且，从近20年A股市场风格分析来看，成长股在全年维度上跑赢低估值股是大概率事件。因此，对于阶段性的行情风格切换，建议投资者量力而行，尤其是根据自己的投资风格进行取舍，“一刀切”全盘否定成长股并不可取。

张宝则认为，当前行情属于以防御性质为主，建议投资者短线对股价高位、高估值中小板个股保持谨慎，可对顺周期板块如金融、地产等权重股保持持续关注。稳健型投资者可在美国大选结束、海外疫情缓和后，再择机进行逢低布局。

（提醒：投资有风险，操作需谨慎。本文观点仅供参考，据此操作风险自负。）

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