世界杯“魔咒”来了，中美贸易战开打了，CDR也来凑热闹 “六绝”行情要进行到底？

沪指上周再创年内新低，市场人气低迷。羊晚图

南国早报记者李朝智

特约嘉宾：

广发证券广西分公司资深投资顾问陈宇

（执业证书资格编号：S0260611010177）

兴业证券广西分公司资深投资顾问张宝

（执业证书资格编号：S0190615050007）

美联储加息了，世界杯“魔咒”来了，中美贸易战开打了，CDR也来凑热闹，再加上年中资金面的紧张，近期的利空真是倾巢而出，这是逼着A股也“跳江”的节奏啊。中美贸易战开打影响到底有多大？CDR发行对资金面会大规模抽血吗？端午节后沪指3000点能守得住吗？记者就近期市场关心的热点，请来邕城实力券商的资深投资顾问进行分析。

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贸易战开打影响几何？

记者：美联储加息刚让市场喘息未定，上周五中美贸易战又正式开打，让处于放假期间的中国股民忧心忡忡。自今年三月以来，贸易战几经反复波折，最后由于美方的出尔反尔而正式开打，这对于A股市场的影响到底有多大？哪些板块会受压，哪些板块又会受益呢？

陈宇：我们曾经用“雨过天未晴”来形容此前的中美贸易磋商，并且一再指出，美国在贸易领域对中国的“发难”，真实目的并不是直接针对所谓的贸易逆差问题，而是中美在产业领域主导权矛盾的激化和表面化，因此，这是中国在发展过程中“无法绕开和回避”的必然结果。“贸易战是否升级”也并不是问题的关键，而是“中美在产业领域的矛盾冲突会在哪几个战场展开”的问题。说“出尔反尔”其实并不准确，美国一开始就没准备放手，因为全面丧失产业主导权，是美国不可能承受的结果，哪怕是贸易战本身对美国的负面冲击明显。

从五月以来，市场对于美国人搞事的可能性，其实还是有所预料的，行情一直在底部反复折腾，很大程度上就是对这个可能性的担忧一直没有解除。至于贸易冲突对A股直接影响，包括对中高端制造业的负面冲击，其实已经在这轮下跌行情中有所消化。而且从中长期来看，尽管会遭到来自美国政治、金融、产业技术甚至军事层面的压力，中国的产业崛起还会面临波折，但终将是不可逆转的，美国当前的纠结和打击对象，其实正是需要我们努力的方向。就当前而言，我们更注意的是贸易战对中美双方都将推升通胀压力，这一点在美国方面已经体现得比较直接，而在中国而言，未来也会将防通胀作为宏观政策的主要方向，这对于市场中期的影响会比较大。

张宝：时隔3个月，中美贸易战的硝烟在美方无视规则的前提下再起波澜。相比于今年3月23日大盘暴跌超百点，贸易战让沪指步入低迷走势的情景不同，本次贸易战再起风云，会把原本就羸弱的大盘带到更加被动的境地。在利空因素笼罩下的6月份行情，本次贸易战升级无疑给大盘的反弹添加了更多不确定性。从双方互征500亿美元关税品种来看，与首次贸易战争端类似，中方在高科技信息技术领域受到影响较大，美方则在农产品类领域受到的制约也不小。所以A股市场内的农业板块形成一定的利好，高科技信息技术相关个股则再次受压。历史总是惊人相似，但相关板块的行情不会简单地重复，弱势的市场格局下还是以防风险为主谨慎追高。

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CDR会否大规模“抽血”？

记者：上周五晚间，CDR交易细则也披露亮相，同时，小米集团发行CDR的申请也将于6月19日上会，境外上市独角兽的回归渐行渐近。细则中关于发行可以网下询价确定价格等内容，引发了投资者的担心。CDR的发行会否让疲软的A股更“缺血”？怎样全面解读CDR对市场的影响？

张宝：对于CDR的发行需要从辩证的观点去评价。从宏观层面来看，CDR的发行符合我国资本市场进一步开放、做大做强和服务实体经济的内在要求，也是其更好地发挥资本市场作为经济“晴雨表”的功能和作用。因此从此层面上来说，优质企业回归A股是大势所趋，符合新经济时代发展特征和本质要求。其次，放在当前市场时点来看，CDR的发行无论是从定价发行机制和上市后的一系列规则制定，都摆脱不了新股上市“抽血”的市场定位，尤其是CDR相关企业如此大的体量。因此，在当前特定的市场环境下，CDR的发行对市场形成短期的利空压制是显而易见的。从长期来看，随着6只国家战略基金的发行，会逐渐消化和熨平CDR企业上市后带来的一系列连锁反应，这对于丰富市场投资品种，健全市场发展机制都是有益的补充。

陈宇：对于CDR，由于其更专业的技术特性，市场对其理解和预判，其实存在着一定的模糊和误区。主要的两个模糊点是：第一，CDR的融资规模将产生显著的资金虹吸效应，进而恶化当前A股市场的资金供给环境；第二，CDR的定价机制让人捉摸不透，会影响整个市场的估值体系。这两个问题，短期对于市场的困扰比较明显，也可以算是拖累整个行情的短期主要原因。

对此，我们初步提出三个主要观点：第一，经对当前监管环境和市场条件的分析，我们认为不论是初期试点的CDR融资规模，还是CDR家数，管理层都会比较谨慎和严格，预判都不会太高，更不能直接按照一个粗暴的比例计算出动辄上千亿的融资规模；第二，市场忽略了“境外公司的存量股票无法回流A股”的制度安排，事实上的增量冲击并不存在，套现压力也并非市场意料的这么大；第三，估值问题并非简单的“高低问题”，而是CDR的引入，会在深层次上动摇A股以板块、行业、市盈率为主要框架的估值体系，取而代之的是更专业的、与全球接轨的估值体系和盈利模式，这才是A股市场要面对的“新时代的冲击”。简单地说，就是强调“实质性的成长和价值”，而不是题材性的“鸡犬升天”。

基于这三个基本观点，我们认为，市场短期对于CDR的负面情绪其实只是对陌生品种的“恐惧感”，但CDR对市场的影响，尤其是中长期影响比较复杂，至少在短期难以直接体现。

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世界杯“魔咒”渐显？

记者：利空云集，再加上世界杯“魔咒”的渐渐显现，A股估计也要像中国足球辜负球迷那样，要再次辜负待之如初恋的股民了吧。端午节后市场将会如何运行？沪指3000点能守住吗？“六绝”行情真的要进行到底吗？在目前的点位和市场估值水平下，投资者该如何应对大盘的剧烈震荡？

陈宇：对于A股在六月以来反复探底的行情，可以看作是对于近期多个不确定因素的充分反映，包括质押风险释放问题、美联储加息、中美贸易争端、独角兽的回归、六月资金供给的捉襟见肘、喜忧参半的国内经济数据等等。也就是说，在基本面、资金面和政策面都存在问题的环境下，市场情绪当然也好不到哪里去，行情自然很难有什么起色。用“至暗时刻”来形容当前的市场恐怕也不为过，对于是否刺破3000点支撑的问题，其实并不重要，更重要的是时间。上述不确定因素伴随时间推移的消褪过程，目前来看尚不能乐观，更大可能进入七月后，市场的情绪才可能逐渐修复。尤其是上半年经济数据能够提供足够的信心基础上，筑底过程才有可能逐步进入尾声，投资者当前仍需控制仓位等待。

张宝：进入到6月整个市场受到利空消息打击较多，主要集中在：郭树清对于金融去杠杆持续进行定调、中美贸易战此起彼伏、美国再次加息、足球世界杯开赛和独角兽大企业回归A股等。上周五沪指下探至3000点大关口附近，深成指跌破万点大关，创业板指更似崩盘急速往下，市场对于3000点保卫战之声再度响起。在年中市场面临季节性流动性紧张局势下，整个6月难言乐观，盘中医药、食品饮料的回调走势让市场丧失了为数不多的赚钱效应。三大指数指标全部走空，在此种情况下很难有确定性的支撑点位去判断，空头走势下不言底，指数的稳定不会一蹴而就。总之，“缺钱”市场环境下的操作风险大于收益，不赞成强行交易进行抄底，低风险或低仓位投资者可等待月底逆回购收益高企的机会。我们需要重点观察白马蓝筹集中的上证50指数能否企稳，从而带动大盘风险偏好和估值水平的有效提升。

风险提示

投资有风险，入市须谨慎！

据此入市，风险自担！

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