潮起潮落的北向资金有什么规律

■谈股论经

■文兴

今年春节之后一波明显的股市大涨行情，让人们大呼“牛市来了”，那时不少股票急速上涨让人忘了世上还有“地心引力”的存在，尤其东方通讯不断的N连板，硬是把股市人气给激发出来了。眼下股市几乎没有行情，交易量也大幅萎缩，两相对比，真的就像冰火两重天。也恰好这样的对比行情，让行情背后的“北向资金”暴露在投资者面前，今天笔者就把自己的观察与投资者交流一下。

研究资金流向一直是证券市场重要的一项市场研究，研究的结果就如同自然现象一样：水往低处流，水流可以是涓涓细流，也可以是惊涛骇浪，特别具备强大势能的水流一旦奔腾起来，完全就是扫荡一切的灭霸。早年笔者曾见识过新疆戈壁荒漠的洪水威力，人们总以为戈壁严重缺水与洪水无关，那年的洪水冲毁在建的高速公路，看到挖掘机像玩具一样被冲到树上，真的感叹水的厉害。

老祖宗有个说法水为财，资金流向酷似水的流动，它的流向严重影响它冲击的地方。本文中提到的北向资金指的是股市中的特有方位，上海和深圳两个证券交易所都在香港交易所的北向，通过沪股通和深股通流入上海证券交易所和深圳证券交易所的资金，人们就称为北向资金，本质上是从香港流进大陆证券市场的资金，它会流入也会流出，反应香港资金特别是外资基金对A股的看法。与之匹配的就是南下资金，即A股市场中的大陆投资者资金通过沪股通和深股通投资部份批准的港股资金。

有投资者会问这些资金流向怎么实时显示？要知道也非常方便。以手机版的东方财富为例，在它的数据中心中就能看到这个北向资金的数据，分当日的、一个月的、六个月的、一年的等等。有了这些数据再与同周期的上证综合指数相比，一种看法立刻出现：北向资金与上证指数走势明显正相关。可以验证每天上证综指分时图与北向资金的走势一致，在同一屏幕上叠加上证分时走势、沪股通和深股通的资金净流入分时走势，它们经常会一致。有意思吧？

既然分时会一致，那么能进一步分析出什么结论呢？拿今年的数据做对比，看看北向资金对A股行情的影响，也有一个可以参考的结论：正相关概率很大！就是北向资金净流入上证指数上涨，北向资金净流出上证指数跌。我们来看看这个概率会告诉我们什么呢？1月份的概率达到68%；2、3、4月份二者同向变化的概率都在60%以上。今年这几个概率数据非常值得期待。

观察上证综合指数与北向资金的互动关系，笔者还发现北向资金多数与行情波动方向一致，少数有不一致的地方，但是就是这些少数不一致反而研究意义重大：此刻北向资金竟然出现了领先现象。以今年一月份为例，股市很平淡没有特别行情，但是北向资金持续流入，当月北向资金合计流入610亿元，而另一个变量即融资余额同期下降了200亿元，两相比较增量资金呈现流入状态，带动上证指数1月份小幅上涨3.64%，这里北向资金变身为市场增量资金，而场内资金却是流出的，市场情绪根本没有好转。在人们心目里北向资金是聪明资金，北向资金大量买入，一般被认为是抄底或接近底部了，而北向资金净流出量大时，也会被认为是逃顶或接近高点了。所以北向资金的动向能够在一定程度上影响个股的走势。

因此这里有必要说说北向资金的构成。首先北向资金多数是机构资金，组成北向资金的第一个组成部分是在香港的基金，应该归类为国际投资基金，也就是人们所说的真外资。这样一说读者马上就明白第二个北上资金是穿了马甲的内资。

这里有必要说一下香港的资金市场。

一个特点是资金成本远低于内地市场，部份境内资金为了配资加杠杆，在香港配资（孖展）的利率比较低，年化利率大多在3%－4%之间，而且杠杆比例可以做到6倍。境内资金可以在香港券商那儿开立账户，打入保证金之后，将账户让给配资人操作，通过陆股通买卖A股股票。因此在研究北向资金流向就会发现它们选择白马股蓝筹股的概率较大，较少参与概念炒作。

明白了上述分析，笔者认为作为内地投资者可以参考北向资金的流向，今年的分析数据较好地支持这个结论，但是拉长周期的话，参考价值有点下降，这说明今年流入的北向资金真的是很聪明，值得继续跟踪研究。

尤其把北向资金当作增量资金，把场内融资余额当作存量资金，把这个再进一步研究，还能找到股市行情的起落规律，不过本文无法展开了，以后再与朋友们交流吧。

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