不妨推出 T+0 改变游资肆意拉抬股价

■他山之石

■韩忠益

本周最让人记忆深刻的事，非创业板“炒小炒差”闹出的一场风波莫属。这场风波直接导致了创业板局部“股灾”，本周四居然有40家创业板个股跌幅达到20%，加上周三和周五早盘的下跌，有些创业板个股下跌震幅达到50%，可谓惊心动魄。笔者在上周介绍的两家公司股价也坐上了“电梯”，特别是东方电热，前3天股价最高涨幅超过30%，周四则急速下挫。公司基本面并没有改变，甚至在周四还传来好消息，那就是公司控股股东暨实际控制人此前的股份减持计划已实施完毕；换句话说，后后的上涨中，不用再担心大股东减持砸盘了。可惜，碰到“炒小炒差”风波，股价也只能暂时忍一忍。从本周五的表现看，东方电热大幅低开后迅速回升，一副志存高远的样子，还是让人感受到该股积极向上的一面。

事实上，自从资金流向创业板后，前期主板涨幅较高的消费、医药、科技扥板块就开始陷入调整，市场确实存在失血现象，管理层当然不会允许这样的情况一直存在，但这毕竟也是市场行为。那么，“小和差”谁来界定？以贵州茅台为例，其周五的股价为1733元，尽管业绩不错，有成长性，但如果创业板个股只有几分钱或者几毛钱利润是不是就不能上涨了，就只配永远在3元、4元区间徘徊？这几毛钱的利润跟贵州茅台十几元的利润相比，到底谁的泡沫大？性价比到底谁更高？京东方过去很差，现在基本面挺健康，差和好不是可以成功转换的吗？炒股的魅力恰恰就是对未来的预期。

但一味“炒小炒差”，以致令主板失血，监管出来干预是很正常的。以天山生物为例，在短短12个交易日内，其股价已实现近5倍涨幅，从6元不到炒到34.66元。对于一个连年亏损、毫无业绩支撑的上市公司来说，这样的股价表现严重脱离基本面，这不是创业板注册制改革所希望看到的“成果”。而在现有市场条件下，无非就是特停，然后通过高科技手段查处谁在操纵股价，再后面就是处理罪魁祸首，把这次发生在最妖股票身上的故事告知天下，以儆效尤。但是事情结束了吗？笔者认为，投资者心中还有很多问题没有答案。

首先，创业板之所以突然出现“炒小炒差”情况，主要是市场发掘出了涨跌幅放宽到20%的这一交易制度的红利。过去专门打板的资金追求的是10%的空间利润，现在出现了增加一倍利润的空间，那就意味着市场的波动幅度至少在创业板上可以翻一倍。波动幅度大，意味着资金腾挪空间就大；空间有了，资金活跃度肯定紧跟而来，所以就能看到资金迅速向创业板集中，以至于出现超过主板的情况。但这些都是创业板制度改革的产物。我们必须承认，这次创业板交易制度的改革出现了与预期有所偏差的现象，什么时候我们能用同样的方法令整个A股市场涨跌幅都放宽到20%，资金在各板块之间的分布就能大体均衡。

其次，既然所有投资者在入市前都签过“适当性”文书，监管就应该接受投资者买什么股、买多少股的选择，不应该再有“保姆”式监管思维。在买者自负的原则已经告知明白的情况下，今后能不能减少乃至取消不必要的窗口指导？要知道，靠行政手段压制市场行为，最受伤的其实还是中小投资者。监管最近刚提出“建制度”、“不干预”、“零容忍”，构建资本市场良好的可预期机制。但到底怎么理解这9个字？“零容忍”下真能做到“不干预”吗？能不能向市场具体说明白，什么是不能容忍的，红线在哪里？过了红线，该干预还得干预，包括如何干预。

再次，A股的改革方向是市场化、法治化、国际化，其中就包括进一步扩大市场的包容性：比如上市门槛大幅度降低，亏损企业也能上市。这是一个了不起的改革举措，意味着很多有潜力的中小企业可以通过资本市场做大做强。在这种情况下，未来看市盈率炒股的意义也已经不大了。如果不能容忍市场买卖自定原则，为什么要让中小投资者包容亏损企业上市呢？亏损企业都能上市了，投资者愿意“买小买差”还是问题吗？为什么要去强制干涉投资者的买卖自由权呢？

最后，也是笔者最想说的是，趁着这次“炒小炒差”的风波，尽快推出T+0。这些年来笔者一直呼吁取消涨跌停制度和恢复T+0交易，唯如此，才能真正改变机构或者游资肆意拉抬股价的行为。当年雄安概念刚出炉时，在港股市场，相关概念股一天之内就通过充分博弈、换手找到了合理定价；而在A股市场，有些概念股连拉5个涨停，这就是涨跌停制度对不良机构操纵股价的保护导致的结果。所以，继续深化改革才是化解目前困境的最好办法。

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