四川首只民企纾困基金即将诞生

近日，四川产业振兴发展投资基金有限公司与申港证券股份有限公司在成都签订了关于设立支持民营企业发展系列基金的框架合作协议。双方将联合设立50亿元人民币的纾困基金，将本着“救急不救穷”的原则，充分发挥产业基金的独特优势，实实在在地帮助有发展前景、暂时遇困的四川民营上市公司，更好地支持和服务实体经济发展。据悉，这是四川省设立的首只民营企业纾困基金。 ■本报记者 杨成万

四川将设立首只民企纾困基金

四川省首只民营企业纾困基金，其规模为人民币50亿元，主要对四川省内行业前景明朗、基本面优质、暂时或将会出现流动性问题的民营上市公司及其实际控制人进行股票质押式回购、并购重组、股权和债券（包括可交易债券、可转换债券、纾困专项公司债券等），支持民营企业持续健康发展。

对于造成目前民企“融资难”的原因，有业内人士认为，除了一直以来都存在的民企综合资质问题外，当前民企因财务成本较高且难以“借新还旧”而面临的破产风险也是主要的影响因素。“地方政府出面成立民企纾困基金，实际上是用自身的信用说服并引导金融机构、大型企业将更多资金投入民企体系。”

事实上，目前不仅四川省层面，成都市也将设立100亿元上市公司纾困帮扶基金，采取股权、债权等方式向上市公司及实际控制人提供资金支持，化解上市公司或实际控制人流动性风险，充分发挥政府“有形之手”对区域经济的稳定器作用，构建国有资本、社会资本风险共济机制，全方位、多维度积极化解上市公司和实际控制人流动性风险，帮扶其渡过难关。

同时，成都市还将设立100亿元规模的新经济发展基金，对新经济企业成长段进行引导投资；设立规模100亿元的“应急周转基金”为民营小微企业提供短期应急周转；设立规模100亿元的地方资产管理公司帮助民营企业处置不良资产。

在产业支持政策方面，要求成都市属国有企业与上市公司探讨开展业务合作、资源整合、并购重组。各产业管理部门积极创造良好的经营发展环境，推动上市公司做强主业。支持上市公司开展资产重组，进一步提高公司盈利能力，优化资产负债结构，提振投资者信心。

在金融支持政策方面，要充分利用国家相关金融政策，通过设立专项产品、发行资管计划、组建专项私募基金、发行纾困专项债等方式，提供长期资金支持。优化上市公司债务融资环境，要求金融机构不抽贷、不断贷、联合稳贷、合理增贷，营造稳定的债务融资环境。

在财政金融互动政策方面，支持在蓉商业银行积极申请人民银行再贷款、再贴现。发挥国有担保及增信机构作用，增强上市公司融资能力。用好科创贷、壮大贷等财政金融互动资金，对符合条件的上市公司开辟绿色通道，争取优先发放、尽快发放。

市场化运作不“撒胡椒面”

记者获悉，目前全国各地都建立了纾困基金。根据公开信息粗略统计，在过去两个月的救市行动中，四川、海南、河北、广东、北京、上海、深圳、湖南、浙江、福建等地方政府、券商、保险机构等成立的纾困基金或相关计划总规模超过2500亿元。

不过，有业内人士表示，纾困主体不是“慈善机构”，对其纾困基金不会“撒胡椒面儿”，更不会不问青红皂白，让“会哭的孩子多吃糖”。为了真正达到“纾困”目的，纾困基金将按市场化原则运作，解救真正值得解救的企业，真正达到纾困而不是转移“困境”。

地方国资参与纾困的目的是化解当地上市公司股权质押风险，这意味着主要解救股权质押比例高、股权质押风险易对市场造成影响的企业。但社会资本的诉求是，通过投资纾困基金，在解救困难企业的同时，自身也要有利可图，这与地方政府的诉求是有差别的。

比如，在纾困项目筛选标准方面，券商资产管理公司主要遵循几大原则：对上市公司的价值判断；以股权投资和股票质押的双重筛选原则；遵循市场化运作机制，将从公司已有的投行客户着手，利用公司在产品设计、资产定价、风险管理等方面的经验，多维度挑选需要帮扶的民营上市公司。

“更为关键的是，除了作为充当纾困基金GP（普通合伙人）的券商资产管理公司外，地方国资公司也是管理人，各自在投决会上都拥有席位，投决会设一票否决制，也就是说，只要任何一方不认可，项目就不可能通过。”某券商资产管理公司负责人表示。

有业内人士解释说，所谓“急”，指上市公司或其大股东已经或者即将发生明显的流动性困难，且该流动性困难将对该上市公司的运作乃至生存构成威胁。但须注意的是，前述流动性困难的发生应当是一时的，不是长期存在的流动性问题，也不应是长期经营和管理不善而引起的流动性困难。所谓“穷”，指上市公司在所处行业、经营情况、产品情况、管理能力等方面均不具有优势。

“救急不救穷”，突出的是“急”和“不穷”两点，只救助那些虽然短期发生流动性困难，但稳健经营、风险可控、具有核心竞争力、市场前景与发展潜力、企业内部管理规范、财务清晰透明、企业信用记录良好的上市公司。

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