华安基金经理郑可成：经济弱复苏下的债券市场与投资

今年以来，虽然债券收益率出现下滑，但整个债券市场牛市依然。展望二季度，由于资金成本稳定性增强，债券配置需求依然强烈，信用债仍具备持有价值。尤其在A股市场尚处于胶着状态时，横跨权益类资产和固定收益类资产的保本混合型产品正可有所作为。

第二季度，宏观经济或仍将保持“弱复苏”态势，通胀保持相对低位。在经济增长较温和偏弱的环境中，通胀不应成为投资者的主要担忧，货币政策总体宽松，有利于经济企稳复苏。

随着经济温和复苏、企业盈利恢复、各项改革推进落实，股市处于估值的历史低位，未来有望走出温和牛市。其时，债券资产也依然具备较好的配置价值。

具体到债券资产类别，信用债供给进入旺季，而信用资质有所下降。在银行理财非标债权资产受限后，对于债券的配置需求依然旺盛。目前信用债收益率和信用利差均低于历史均值水平，但在通胀压力不大、流动性充裕的市场环境中仍具持有价值。

经济弱复苏态势下，产业债出现违约和发生信用事件的概率上升，仍需具体分析。特别是产能过剩的行业风险，如太阳能、钢铁、造船、风电等，需加强个券甄别，并回避市场竞争激烈、资产负债率高企、经营现金流恶化的公司。

总体上，城投债仍比产业债的风险小，经过筛选后的地市级以上级别的城投债仍有配置价值。随着政策对于社会融资行为的规范，区、县级城投的资质面临风险，需要特别关注。

在当前市场状况下，如果投资者看好股市的投资价值，又不愿承担股市的风险，认购并持有一定的到期全额保本承诺的保本基金，进可攻、退可守，将是一个很好的选择。

基金资产按照一定比例分别投资保本资产和风险资产，并根据宏观经济情况和证券市场的阶段性变化，按照投资组合保险机制对两类资产的投资比例进行动态调整。保本资产和风险资产的资产配置一般分三步走：首先确定基金价值底线和安全垫；然后确定风险资产和保本资产配置比例；最后再根据市场状况调整风险乘数及资产配置比例。

成都商报记者 周婷婷

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