康缘药业:高速增长可期

康缘药业股份有限公司（600557）是一家集中药研发、生产、贸易为一体的中药现代化领军企业，公司主营业务为高科技含量、高附加值的中成药制剂、保健品制造与销售，产品范围涵盖胶囊、注射液、口服液、片丸颗粒剂、冲剂五大类别，其中包括公司主导产品在内的52个品种被列入国家医保目录，销售前景广阔，发展空间巨大。

公司研发实力强大，注重科技投入。公司具有博士后科研工作站，公司研发中心被认定为国家级企业技术中心，2010年1月康缘研究院被国家科技部批准建设“中药制药过程新技术国家重点实验室”，成为全国仅有的两家中药制药新技术领域国家重点实验室之一。康缘药业每年按照销售收入7%以上的比例提取科研经费，公司最近几年的研发投入均为8000万元以上，2011年预计研发投入更是达到1.4亿元。中央财政与公司计划总投资4350万元建设的创新中药中试放大研究技术平台项目为国家重大科技专项。

独家产品优势明显，新产品前景广阔。公司产品广泛用于妇科、抗感染科、骨科和心脑血管科的疾病预防与治疗，2010年公司六项独家产品中热毒宁收入3.2亿元，增长64%，桂枝实现3.6亿收入，增长15%，腰痹通胶囊、散结镇痛胶囊、天舒胶囊增速也达到30%以上。2010年公司获得中药品种参乌益肾片、赖诺普利片、辛伐他汀片三种药品的生产批件；获得热毒宁注射液增加流感高热适应症等3个临床研究批件。对心脑血管疾病具有良好疗效的银杏内酯注射液预期在下半年拿到生产批文并于明年投产，强大的研发实力保证了公司产品不断丰富。

股权激励锁定高增长。公司推出授予价格为8.33元的760万股股权激励计划，主要授予对象为中高层销售和研发人员合计62人，体现公司研发与销售并行的思路。2011年～2013年净利润解锁条件分别为不低于2.4亿、3亿、3.7亿，对应每股收益0.58、0.72、0.89元，锁定高增长。

合肥工业大学证券期货研究所陶玉 姚禄仕

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