原来巴菲特不会炒股票！

（三）

■交易经验

■ 投资家1973

1987年9月的美国股市极度低迷、危机四伏，不少公司包括所罗门面临巨大的麻烦。在其生死存亡的关口，巴菲特却伸出“仁慈之手”，逼迫对方支付高达9%的年息，以换取所罗门公司度过难关所必须的现金！对此，巴菲特自鸣得意地说：“我的出价总是让对手没有还价的余地。”然而，这笔投资的后续发展态势却急转直下。1987年10月19日，星期一，美国股市发生了震惊世界的股灾。道·琼斯指数单日暴跌22%，导致大批企业尤其是金融机构和无数投资者破产。“债券大王”所罗门公司也严重受伤。1991年8月，所罗门又因爆出在国债投标中作弊的丑闻而遭受致命打击，股价从36美元一路暴跌至一个月后的 20 美元，被政府强制申请破产保护。

危难之际，巴菲特以1美元的薪酬出任董事长，对公司管理体系进行大刀阔斧的改革，与政府部门进行多方磋商，最终支付1亿美元罚金和1.9亿美元调解费，保住了所罗门的国债承销资格和市场地位。财政部也于1992年取消了对所罗门的制裁措施。这一段经历不仅保住了巴菲特在所罗门的投资，而且被传为美谈。但个中艰辛，则恐不足为外人道也。回忆往事，巴菲特称这段历史“一点也不好玩”。1993年后巴菲特一度增持所罗门的优先股，使其在所罗门的持股比例超过了20%。但所罗门公司的股价自1994年后一直在下跌，因此巴菲特说：“迄今为止，这一举措显然不能算得上是一项非常成功的投资。”1996年后，巴菲特没有选择行权转股，而是将持有的优先股逐步转换为现金撤出。所罗门公司后来被旅行者集团收购，后者后来又并入了花旗集团。一直到2001年底，巴菲特卖出所有花旗集团的股票，14年前的那笔投资才宣告结束。

当1997年所罗门公司被旅行者集团收购时，巴菲特当初投入的 7 亿美元已经变成了 17 亿美元。但这10年的年化回报率不足10%，已经比巴菲特超过20%的年化投资收益率低了很多。只能说勉强保住了当初约定的9%的固定股息，赌对了所罗门没有破产而已。相比之下，巴菲特对高盛的投资取得了丰硕成果。首先优先股让波克夏每年进账5亿美元，折合每天进账137万美元或每秒进账15 美元。在 2010 年的股东大会上，巴菲特算了一笔账，“高盛每秒钟支付给我们15美元”，巴菲特说，“滴答、滴答、滴答……手表的声音变得如此悦耳。”然而好日子终于到头。2011年3月，不堪重负的高盛向巴菲特一次性支付56.5亿美元 （其中包括本金 50 亿美元、提前赎回的罚金5亿美元以及1.5亿美元的股息）溢价赎回了巴菲特手中的优先股，加上之前收到的股息11亿美元，巴菲特获利17.5亿美元。认股权证部分，2013年3月26日，双方达成协议，高盛按照此前10个交易日的平均收盘价约146美元与115美元的行权价之差，乘以权证代表的4348万股，给予波克夏等值股票。这批股票价值13.5亿美元，约合900万股，占高盛流通股数量的2%。这一安排使巴菲特无需掏一分钱现金即可成为高盛的大股东。17.5亿美元＋13.5 亿美元＝31 亿美元，这就是巴菲特投资高盛5年所得的收益，62％的收益率相当丰厚！

从高盛支付给从巴菲特的回报来看似乎代价高昂，但在危急关头，巴菲特的注资被市场视为对高盛的信心投票。在获得“股神”投资后的第二天，高盛就成功地在股市上通过发行新股筹资57.5亿美元。加上巴菲特注入的50亿美元，这些宝贵的新鲜血液使高盛得以度过难关。如果当时没有这笔资金的紧急援助，高盛也许根本就挺不过去。多亏巴菲特，高盛活了下来，而且现在它已摆脱了高昂的股息负担——巴菲特则获得大笔现金，可用于下一次的“狩猎”活动。危机发生之后的几年，巴菲特也一直支持高盛，即便是在2010年高盛因涉嫌欺诈而遭到美国监管机构起诉时，巴菲特也表示“对这笔投资一点都不担心”。危机期间巴菲特救助的另一家企业——通用电气，也为他带来了不俗的回报。2011年10月17日，通用电气向巴菲特支付33亿美元（其中包括3亿美元的溢价）回购了他持有的优先股。加上3年9亿美元的股息，巴菲特总共获利12亿美元，收益率40%。认股权证部分，因通用电气股价最近几年一直表现欠佳，直到2013年权证到期的时候才刚刚爬上行权价22.25美元，所以他收获不大。

（作者“投资家1973”的微信公众号：“投资家1973谈投资”）

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