怎样分析公司的存货造假？

■股市鸡汤

■陈立峰

作为投资者，我们对财务造假深恶痛绝，甚至已经到了咬牙切齿的地步，但财务上的造假依然还是屡见不鲜，特别是2018年的年报当中，出现了太多的意外事件，我们必须要引起重视。只有能够比较好的判断哪些公司财务可能是有问题，我们才能不被蒙蔽。今天我们来分析一下如何判断存货可能存在的造假情况。

二级市场投资者没法像审计师一样亲临现场，所以不可能深入一线去审查企业存货在账上的形成过程。不过，审计师的一项武器——“分析性复核”，倒是每个投资者都可以借鉴的一种挖掘存货造假迹象的武器。我们可以从报表整体对一些财务比率和趋势进行分析、比较，通过其中不符合企业经营逻辑的异常之处，从而发现存货造假的迹象。并且一旦发现这个迹象，最好的选择就是直接卖出股票，没有必要去深入探究公司的动机。

首先是存货增长与总资产增长不成比例。一般来说，存货占资产总额的比例应该是相对一致的，如果这种占比跟行业、历史相比较出现异常的剧烈波动，忽高忽低，那就要好好注意一下是否有随意增减存货的可能。

其次是存货周转与销售增长不匹配。如果看到存货周转率变低，这个时候销售却异常增长，就得留意了。存货卖得慢，销售额却增加了？这个在逻辑上就讲不清了。那销售额增加会不会是单次周转的价格增加的原因？一般情况下销售的商品以及商品价格是相对较稳定的，所以出现的这种异常值得关注。

再是存货与营业成本之间出现异常。存货造假中，企业往往会将本应该计到营业成本的项目继续放到存货里。这样处理的结果可能就会出现存货与营业成本之间的异常。以2009年的山下湖为例，该公司当年存货4.7亿，而营业成本2.16亿，因为存货销售之后转为营业成本，按这逻辑，这意味着这存货需要两年左右才能卖完，出现了很明显的存货与营业成本之间的异常。

另外，关注毛利率情况。如果企业将本应该计到营业成本的项目继续放到存货里，那意味着营业成本的少计，毛利率会有变高的倾向，一方面可以关注一下该企业的毛利率与历史、行业公司的对比，看看是否有异常情况。

如果公司的数据存在着明显的不协调，那么就要明确一下是不是存在着粉饰数据，甚至是故意调整数据的情况，这样的公司你必须要引起注意。特别是故意把存货资本化而来提高利润的公司，这样的公司本质上在利用存货来进行利润的造假，这种利润是不真实的，也是不可能持续的，早晚有一天是要爆雷的。（陈立峰，市场资深人士）

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