科创板要成为促进企业成长的摇篮

■黄湘源

科创板不仅要取消暂停上市和重新上市，更要把上市当成促进企业更好发展成长的摇篮。对于市场来说，重要的不是科创板的开板是不是会带来什么更大的牛市炒作机会，而是能不能由此奠定市场稳定健康持续长期发展的基础。

科创板开板，新股上市交易在即。人们对科创板的成功寄予很大的希望，这是不奇怪的。

决定科创板成功与否的最重要的标志莫过于注册制。尽管科创板至少到现在为止的过会率都是100%，不过巧合的是，主板近期的过会率不仅也是100%，而且还是连续7周的100%。“即审即发”甚至据说也有可能正在逐渐成为IPO新趋势。注册制不注册制的区别在有意无意之间似乎正在被悄然淡化。对于任何一个期待上市的企业来说，上市本质上是一种企业融资手段而不是最终目的，离开了IPO的效率和速度，一个企业无论选择在哪一个板上市，还有什么区别没有呢？决定科创板能否成为高新科创企业优先选择之上市地的关键，并不在于其有没有一个科创板的名称，而在于其直接融资市场制度改革的成功与否。离开了注册制，最终是否还能够吸引到更多优质的高新科创企业，恐怕也就只能是在未定之天了。就此而言，对以往从来就没有出现过100%过会率的主板，突然之间非但出现了与注册制的科创板一模一样的100%过会率，而且还一出现就是连续7个之多，显然不能等闲视之。这对于科创板能否更好地显示出注册制的优越性不能不是一个不小的考验。事实上，科创板上市委在审核中，更多关注的是提示风险以及信息披露的准确性。注册制下的科创板不仅没有净利润门槛要求，而且还将为实行特殊股权结构的企业畅通上市之路，这才是注册制与审核制最根本的区别之所在。

现在离科创板股票上市交易可能还有两个月的时间，而并没有实行注册制的创业板指数却连续数次大涨，这究竟是机会还是陷阱，也是一个不容等闲视之的问题。科创板在交易制度方面进行了一系列的改革，其中最重要的就是放开了对涨跌停板的限制，在这方面远远地走在了目前的主板包括创业板、中小板的前头。尽管科创板同时还实行了保荐+跟投制度，但跟投在给券商带来成本压力的同时，也有可能反而会刺激发行价的上升。香港在放开对同股不同权企业上市限制和对生物制药类科技股的盈利要求之后，一方面再度重现了新股发行的春天，另一方面也不可避免地出现了新股跌破发行价的烦恼，其中跌破发行价的问题一直到现在也还没有得到有效的克服。这从一个方面提示我们，对高新科创企业实行科学合理的定价，不仅是关系到科创板开板交易的稳定性，而且也是关乎试点注册制的科创板成功与否的关键。科创板和创业板在估值方法和投资理念上有可能存在较多的共性，但如果不是试点注册制的科创板去引导创业板革面鼎新，而是创业板让科创板重回投机炒作的老路，那么，科创板开板之后即使未必会像香港那样新股一上市就跌破发行价，至多也不过就是多拉几个涨停板之后再跌破发行价。在某种意义上，多拉几个涨停板后再跌破发行价对市场对投资者所带来的伤害非但不会比一上市就跌破发行价小，反而有可能会更大。

当前市场正处于一个较长时期的阶段性底部，这对于生逢其时的科创板来说究竟是好事还是坏事，也是不容易一下子就说得清的。科创板企业如果善于把低谷当风口，把压力当动力，那么，科创板或者不无可能逐步成长为能够培养出更多华为那样有创新有作为的高新科创企业的发祥地。反之，即使大盘有可能随着科创板的开板上市而发生一波牛市行情，如果大家想的都是沾一点科创板的光或牛市的光，炒一把是一把，捞一把就走，那么，不要说牛市的光景再好也未见得就真的会好到哪里，更重要的是，科创板出得了出不了新时代的华为不说，弄得不好，如果到科创板上市的企业也还都是像过去主板、创业板和中小板那样只是为圈钱而上市，上市以后一个一个都成了头年盈次年亏三年亏得要退市的ST，那么，这样的科创板除了像现在的主板、创业板、中小板一样成为广大投资者的伤心地之外，还能给人们带来什么希望吗？

所以，现在的科创板不仅要取消暂停上市和重新上市，更要把上市当成促进企业更好发展成长的摇篮。对于市场来说，重要的不是科创板的开板是不是会带来什么更大的牛市炒作机会，而是能不能由此奠定市场稳定健康持续长期发展的基础。要发展而不是要炒作，要成长性而不要投机性，要真正的内在价值增值而不是暂时的表面炒作效应，这不仅是科创板有没有投资价值的标志，更重要的是维系着科创板模式的可不可复制和可不可推广，进而能不能在此基础上以关键制度创新促进资本市场的健康发展。在笔者看来，这才是最根本同时也是最关键的希望之所在！舍此之外的一切都不可能意味着希望，而只能是风险，甚至更大的风险。

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