一个月两次定增定价悬殊 大量囤货产品质量存疑 继续加码“明星效应”华文食品：A 股会把你装进口袋吗？

“零食吃小鱼，小鱼吃劲仔，准备好把我装进口袋了吗？”2019年5月将代言人从汪涵换成邓伦后，华文食品股份有限公司（简称：华文食品）也正式开启资本之路；明天，华文食品便将来到发审会门前。不过，《金融投资报》记者梳理发现，尽管在明星效应下华文食品业绩增长迅猛，但其背后隐藏的诸多问题同样值得投资者关注。

■本报记者 苏启桃

一个月两次定增定价悬殊

公开资料显示，华文食品成立于2010年，控股股东、实控人为周劲松、李冰玉夫妇，是一家以休闲食品研发、生产和销售为核心的现代化食品企业，主要品牌为“劲仔”，主要产品包括风味小鱼、风味豆干等。

尽管公司历史不长，但却经历了多次股权转让和增资。《金融投资报》记者注意到，公司历史上股权转让和增资时间临近，定价却十分悬殊。

比如，2016年11月，华文有限（华文食品前身）注册资本从1亿元增至15840万元，由全体股东以6000万元认缴，其中5840万元计入注册资本，169万元计入资本公积，增资价格为1.03元/1元出资额。同月，华文有限注册资本由15840万元增至19800万元，由佳沃集团以货币方式认购3960万元，认购价格为3亿元，增资价格为7.58元/1元出资额。值得一提的是，佳沃集团的控股股东是联想控股。

不难发现，2016年11月的两次定增，定价却分别为1.03元/1元出资额和7.58元/1元出资额，十分悬殊，商业合理性存疑。

囤积鳀鱼干导致存货激增

作为休闲食品企业，华文食品深谙明星代言的妙处，自请汪涵代言之后，业绩就迎来了爆发式增长。招股书显示，2016-2018年、2019年1-6月，公司分别实现营业收入3.97亿元、7.67亿元、8.05亿元、4.40亿元，对应各期净利润分别为2585.99万元、7566.19万元、1.15亿元和6082.24万元。然而，由于产品单一，主要依赖劲仔小鱼的收入，明星效应也很快迎来天花板。2018年及2019年上半年，华文食品业绩增长大幅放缓，这也导致公司将代言人从汪涵换成了更具“流量”的邓伦。

《金融投资报》记者梳理发现，在业绩增长同时，公司存货也同步激增。2016-2018年、2019年1-6月，存货账面价值分别为5924.21万元、14809.98万元、17777.54万元和13447.66万元。公司称，存货中原材料最多，而原材料又以鳀鱼干为主。2016-2018年、2019年1-6月，公司原材料中鳀鱼干的金额分别为3355.84万元、12025.72万元、13556.98万元和10233.29万元。对于加大库存鳀鱼干，公司解释称主要是因为鳀鱼干市场价格受多因素影响，2016下半年至2017上半年价格一直较高，而2017下半年开始回落，为了避免鳀鱼干价格变动对业绩的影响及提高对供应商的议价能力，公司自2017年起开始主动采取提高鳀鱼干库存的采购策略。

《金融投资报》记者查询公司官方旗舰店得知，劲仔小鱼的保质期为1年，公司披露鳀鱼干的保质期为2年，且2018年和2019年上半年风味小鱼的产量并未有大幅增加。公司作为食品企业，不是首先考虑产品新鲜度和安全，反而大量囤原材料、降成本，产品质量如何让人信服？

募投项目效益预测待考

此次IPO，华文食品拟募资1.61亿元用于风味小鱼生产线技术改造项目和品牌推广及营销中心建设项目。对于风味小鱼生产线技术改造项目，公司在招股书阐释时极力说明必要性和迫切性，并预计该项目建成后，风味小鱼自动化生产线的产能将增加2250吨，年新增营业收入9783.35万元。

《金融投资报》记者注意到，2017年、2018年，公司风味小鱼的产能为15000吨、18000吨，2018年增加了3000吨；产量分别为14804.48吨、16336.06吨，仅增加1531.58吨。而根据主营业务收入分产品类型的变动，2017年、2018年风味小鱼的收入分别为64975.83万元、69909.23万元，2018年同比仅增长了4933.4万元。这也即意味着，2018年风味小鱼产能增加了3000吨，产量增加1531.58吨，收入仅增加了4933.4万元。按照这样的增长水平，公司募投项目扩能2250吨将带来年收入9783.35万元的效益预测，明显有夸大之嫌。

对品牌推广及营销中心建设项目，公司也是继续加码“明星效应”。招股书披露，品牌推广中投资1500万元进行综艺节目赞助，1000万元请明星代言，1600万元进行新媒体宣传，1000万元进行地面品牌推广。

账上有2亿多现金存款

尽管华文食品拟募资1.61亿元，但《金融投资报》记者发现，公司并不缺钱。

首先，从资产负债率来看，2016-2018年、2019年上半年，公司资产负债率分别仅为23.45%、19.82%、16.77%和12.24%，呈不断下降态势。与此同时，公司还有大量货币资金。2016-2018 年、2019年上半年，分别有货币资金13853.81 万元、27693.09 万元、28551.61万元和25727.20万元，其中银行存款分别有13759.29万元、27576.02 万元、28454.99 万元和25576.21万元。

此外，在拟募资的同时，也在密集分红。公司2016年以来已经累计分红6次，累计派现1.64亿元。这笔金额已经完全可以覆盖公司此次IPO拟募投项目所需资金。

资产负债率不断下降、账上逾2亿现金存款、密集分红1.6亿元，在这样的资金状况下，公司是否还有募资的必要？《金融投资报》记者将这些问题整理并发至公司，但截至记者发稿，仍未获回复。带着市场疑问上会，华文食品能否叩开 A股大门？对此本报将跟踪关注。

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