市场风格再平衡 消费性价比凸显

农银汇理基金专栏

回顾 2021 年过去的三个季度，政策预期主导下，行业与个股持续演绎着显著的分化行情。

受政策监管预期趋严、上市公司业绩小年以及历史偏高估值水位等因素影响，消费风格表现差强人意。今年以来，跌幅最多的行业集中在和消费相关的领域，家用电器、农林牧渔、食品饮料跌幅在申万一级行业中位列前三，下跌幅度均在15-30%之间。

今年的消费品投资对筛选标准要求极为严苛，不仅要求公司本身具有优秀的经营水平，同时要求在疫后复杂的海内外经济大环境中，公司所处的行业与上下游产业链始终能独善其身。此外，公司本身估值的绝对与相对合理性，市场资金对公司的预期，也成为比以往更加敏感的因子。

短期来看，10月即进入三季报业绩披露期，三、四季度是很多消费品公司的旺季，大部分公司今年的成绩单基本定调。基本面角度，餐饮链和出行链在疫情反复中挣扎求生；后疫情时代财富分化、渠道分散化、营销媒介多元化的大背景下，可选消费保持韧性，必选消费成本转嫁受阻仍在筑底，低渗透率的新兴消费品类维持景气但竞争加剧。

经过2-3个季度的调整，消费板块中已有一些方向开始展现较高的投资吸引力。首先，这些方向的估值性价比已经显现；其次，往后看一年维度，基本面趋势会切入一个更高平台或者环比加强。

投资策略上，延续重结构、轻指数，自下而上选股的思路，沿着增长确定性、盈利改善幅度和估值扩张情况进行投资布局。

投资方向上，关注三季报的业绩和来年趋势，选择高景气延续和存在景气反转概率的子行业，如白酒、珠宝等可选消费、医美、宠物等新兴消费，择机布局估值合理、基本面复苏的方向，如必选食品与餐饮供应链；此外，关注四季度节庆类消费中，来自其他领域的潜在高增长方向。

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