精选层还只是个小众市场

■健中观潮

■应健中

中国股市已经形成了一个多元化的融资与再融资的方式。从上周五开始已经成立的北交所启动了精选层的5家新股发行，而后的发行本周一 3家、本周五2家、下周一 2家，为即将敲响开盘锣声的北交所提供了第一梯队的上市品种。

对于投资者而言，将面对一个全新的市场，除了交易规则更宽松外，最大的变化则是新股的发行采用了现金申购的方式，看似变革，其实也是无奈，因为一个新开启的市场，投资者刚入市带进来的是资金，要用股票市值申购不切实际，所以当下就形成主板、创业板、科创板用市值申购，可转债再融资无需市值和现金申购，未来的北交所用现金申购的局面，这样的市场结构举世无双。

本周，新成立的北交所第一次披露了上周五IPO的数据，从简单的数据中似乎可以看出这个市场还是处于萌芽时期。首先，数据显示参与精选层市场的还是很小众的。北交所宣布，自成立北交所以来，打新人数猛增至18万户，在这批5只新股发行之前，今年以来精选层新股发行的认购户数未超过6万户，最近1只新股发行，是热门的吉林碳谷，认购户数也只有6.42万户，这次一下打新户数就猛增了2倍。北交所开户门槛是50万元市值，而此次发行依然是100万元市值门槛的精选层投资者，18万户是什么概念？中国股市开户的投资者已经达到1.8亿户，也就是说只有千分之一的人在做这个小众市场，所以，北交所未来在融资者和投资者的双向发展中要寻找到平衡点。

其次，看资金数量。上周五发行的5只新股，北交所披露网上冻结资金922亿元。相信开通了精选层和北交所入市资格的投资者，都是想来这个市场淘金的，不会放弃新股申购机会。由于上周五5个新股和本周一发行的3个新股是在同一个资金冻结区，资金不能滚动套用。照此判断，现在市场的申购资金约在1500亿元左右，不会超过2000亿元的，过往资金申购时一级市场资金超过1万亿元，所以北交所资金的扩容还需要有一个过程。当然，这取决于市场的财富效应，只要有钱挣，资金会不请自来的。

再次，资金申购收益与过去比，已经大大降低了，投资者要降低期望值。北交所成立之前，已经发行了66家精选层股票，新股申购的收益只是跟同时段资金做回购的收益比较，略高于资金的回购收益，66家公司上市后约有两成新股破发。北交所成立消息公布之后，精选层板块全线上扬，平均升幅在30%左右，但到现在为止，还有10来家仍在发行价之下。未来这些迷你型小公司的分化会比较大，有的会炒翻天，但一旦冷落下来，小公司最大的问题是流动性较差，这个特点投资者也要关注。

年内北交所正式敲响开盘锣声的概率很大，未来北交所也会有一个从1000点起步的指数，中国股市的格局将为之变化。国庆长假之后，沪深股市开始进入调整，万亿日成交量也不再连续产生，这种格局的变化似乎在迎接北交所的闪亮登场，市场热点的切换也给投资者带来了新的机会。

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