三季报成长占优四季度看科技与制造

■券商研报

■ 东北证券

全部A股盈利三季报增速保持回落，科创板增速最快。全部A股前三季度的正增长比例为64.2%，累计盈利同比增速为25.6%，均相对中报的72.7%、43.7%均下滑。分板块看，主板正增长占比最高，为67%，科创板(61.4%)、创业板(47.1%)次之，增速上科创板最优(49.3% )，主板(26.0% )、创业板(11.4%)在其后。

周期增速最快，电子、电新次之，消费、地产类增速靠后。1）周期内交运、石化等增速最快。交运受益海运爆发，双碳下供需错配的周期板块中石化、有色等业绩较好，去年低基数的消费者服务增速靠前，出口韧性叠加强产业周期的电子较好，电新板块靠中，但内部分化，子板块如锂电增速较高。2）消费、地产类板块相对靠后。消费类医药表现靠中，疫情压制的食品饮料、商贸零售，及政策调控下的地产类如房地产，家电较弱。3)剔除基数效应，周期、电新、电子、军工等增速最快。相对2019年复合盈利增速看，周期如有色，及电新、电子、军工等表现较好，电新与军工高基数效应较强。

四季度有望延续高景气的行业有新能源、半导体、军工等，景气度有望边际转好的有电力、汽车零部件、家电、机械等。

1）高景气延续方向仍关注三个主线：碳中和、自主可控、国防现代化。其一，碳中和方向，新能源车产业链的上游磷化工等，受益下游需求高增而同步放量，价格高位有强支持；中游锂电三季度业绩爆发，随着新能源车高速渗透下，其需求保持刚性；下游整车四季度为销售旺季，环比增加下大概率保持同比高增；风电主机厂在大型化趋势下成本下降，原材料价格下降叠加风电下乡放量下延续高景气；光伏硅料价格在下游强需求下大涨，在产能扩张投入大、周期长下，硅料环节景气度延续；近期储能政策频发，相关电化学储能与储能变流器等板块景气度较高。其二，自主可控方向，关注受益下游扩产周期，同时拥有产业技术升级红利及国产替代空间的半导体设备。其三，国防现代化方向，当前外部环境复杂，军品需求高增，军用航发、军队信息化、军工新材料方向或保持高景气。

2）景气度边际改善方向：电企、汽车零部件、家电、机械。当前煤价回落，同时政策放开电价上浮空间，四季度降本提价下电企盈利端有望改善；9月后汽车缺芯缓解，前期受成本上涨与销量下降影响最为严重的汽车零部件厂商盈利端或有改善；四季度为电商促销旺季，叠加近期原材料、海运成本的下降，家电家具方向景气度有望边际转好；机械行业主要成本的金属价格前期暴涨，行业毛利率下滑，后续在上游价格调控下，机械板块整体毛利率有望修复。

风险提示：海外疫情超预期，经济修复、政策出台不及预期。

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