货币政策要精准滴灌资本市场则要良性循环

■ 刘柯

周二午后A股一波强力拉升，特别是大金融板块中的券商股和金控概念集体大涨，让很多投资者憧憬是不是降准降息又要来了。

当最新公布的3月社融数据创新高以后，有分析认为降息似乎已经迫在眉睫。道理很简单，银行贷了那么多款出去，如果维持利率不变，实体经济特别是中小微企业仍会面临财务成本的压力，这对于目前疫情影响下的经济复苏是不利的。因此，通过多种货币手段降低社会财务成本，这将助力于稳定宏观经济大盘。

那么，利率是不是一降压力就迎刃而解了呢？显然没这么简单。本周一，中美10年期国债收益率出现12年来首次倒挂。受此影响，A股港股周一均现大跌。

为什么中美10年期国债收益率出现倒挂会影响资本市场？一般来说，如果预期美国10年期国债收益率会上升，则全球资本流向就会发生变化。因为支撑10年期国债收益率的一大背景是经济增长，美国经济现在面临的是高通胀，因此很可能在美联储今年剩余议息会议中每次都加息，这也将支撑美国国债收益率不断走高。于是就会出现这样一种情况，即全球流动性从新兴市场回流美国，而这样一来，新兴市场就会出现流动性“失血”。

此前，中国是不怎么担心资金外流的，因为我们的经济增速稳中有升，即便适度降低利率水平，但由于巨大的经济增长前景也不会引发资本大量外流。但现在情况出现了微妙的变化，因为国际大宗商品价格上涨和国内疫情反复的双重压力，导致适度降低利率水平的压力加大。目前中美10年期国债收益率已出现倒挂，这个时候如果降低利率水平，可能引发资本外流的压力更大，这是我们不得不考虑的问题。

即便采取多种货币手段，“适时灵活运用多种货币政策工具”，“加大稳健的货币政策实施力度”，最终的目的是要让实体经济真正获得资金支持。但就目前境况看，市场究竟缺不缺资金？即便是历史新高的社融数据，也要仔细分析，有多少是企业借新还旧？同时也要看到，新增信贷结构改善尚不够明显，与居民消费相关的信贷增长弱于去年同期。

未来外部形势更趋复杂多变，稳增长任务仍然艰巨。为此，金融政策应两手抓，货币政策要“精准滴灌”，要让银行贷款切实到位，有针对性地进入重点领域和薄弱环节，在比如支农支小再贷款、普惠小微贷款等方向加大支持力度，要严格贷款去向，杜绝一放水就流入房地产市场；此外，要大力发展直接融资市场，深化注册制改革，杜绝虚高发行价IPO，坚决遏制资本无序套现，让有限的资金用到更多需要的企业身上，鼓励长期资金进入二级市场，让财富效应吸引更多社会资金进入，实现投融资良性循环。

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