透视美联储退出ＱＥ冲击波

北京时间１９日凌晨美联储在结束两天封闭会议后宣布，将每月购买８５０亿美元资产的开放式量化宽松缩减１００亿美元。

５年前，美联储开启了被世人喻为“印钞机”的量化宽松货币政策（ＱＥ）。如今，随着美联储退出ＱＥ的启动，美联储宽松货币政策正行至历史拐点。

美国货币政策呈现方向性变化

分析人士认为，虽然此次缩减规模较小，但其已释放出明确的政策信号：美国货币政策发生方向性变化，宽松货币政策正式退出。

“这是一个方向性的变化。从不断加码到开始缩减规模，美国货币政策正迎来自世纪初互联网泡沫破裂后不断宽松的拐点。”交通银行首席经济学家连平认为。

如果从较长的历史时期观察可以发现，当前正是美国货币政策变化的拐点。过去十年来，美联储实施了多次降息和三轮量化宽松货币政策，而随着当前美国经济的稳步复苏，美联储货币政策将结束宽松。

对于美联储下一步可能出现的动作，汇丰大中华区首席经济学家屈宏斌认为，只要失业率仍在６．５％以上且预期通胀低于２．５％，美联储仍将维持超低利率。他预计未来ＱＥ退出节奏将保持温和。

此前美联储官员也强调，逐渐减少债券购买规模并不意味着货币政策“紧缩”。事实上，美联储还强化了保持低利率的前瞻性指引，声明称，利率很可能在“失业率降至６．５％以下之后相当长时期内”保持在接近于零的水平。

部分新兴市场国家面临冲击

作为世界第一大经济体和最重要的储备货币发行国，美国的货币政策周期变化自然会引发国际资本、汇率和大宗商品价格的波动。专家认为，相比于发达国家，新兴市场国家所承受的风险将更为明显。

“每当美联储扩张资产负债表，不断释放美元时，这些流动性就如洪水猛兽般冲向新兴经济体，导致国际资本流入，本币升值、国内信贷扩张，以及通货膨胀加剧；而当美联储进入加息周期时，新兴经济体又面临着资本外流，本币汇率急跌、国内流动性紧张。”国家信息中心副研究员张茉楠评论称。

“美联储退出量化宽松政策对全球的影响主要体现在资金流动变化和美元、大宗商品价格上。”连平认为，从短期来看，美联储退出ＱＥ会带来跨国资本回流美国和美元走强两大结果，新兴市场国家将面临资本出逃和本币贬值的压力。

事实上，随着半年前美联储基本明确量化宽松政策退出的时间表和路线图，一些新兴市场国家的金融市场已有所表现。数据显示，包括印度、印尼、泰国在内的亚洲一些新兴经济体在今年二季度出现了较为明显的热钱外逃现象，其本币也出现大幅贬值，其中，至今年１１月，印尼盾已大幅贬值超过２０％。

专家指出，从以往的历史规律看，资金回流往往会引发一些国家资产价格走跌，并有可能促发金融危机。

“对上世纪８０年代至２００７年国际金融危机之前的历史加以梳理发现，美联储货币政策变动与新兴经济体危机爆发有密切关系，几乎每次危机都爆发于美联储货币政策由松转紧的转折时期。”国家信息中心张茉楠认为。

中国经济所受影响有限

对于美联储退出ＱＥ将给中国带来哪些影响，专家们虽众说纷纭，但和之前的担忧相比，观点整体偏向乐观。

“美联储逐步退出ＱＥ对我国的影响和冲击要大大小于之前的预期。”北京师范大学经济与工商管理学院副教授蔡宏波认为，美联储实行的是温和退出，不会一下子带来太大的冲击，相应的各国对未来ＱＥ的继续退出会有提前应对和回旋的余地。

“美联储启动ＱＥ退出后，资金流动的最大不确定性降低了，我国央行赢得了运筹之机，市场获得了喘息时间。”国信证券宏观分析师钟正生认为，这为我国央行维持其金融体系去杠杆、实体经济去产能的政策基调创造了条件，减少了后顾之忧。

之前市场担心，美联储退出ＱＥ会令全球流动性格局发生逆转，导致国际资本大量流出我国，同时美元走强也将导致人民币汇率贬值。对此蔡宏波认为，就我国而言，央行、外汇局对跨境资本特别是资金的异常流动有严格的监控，不会出现国际资本大规模急骤流出。

“美联储退出ＱＥ的背后，是美国经济的逐步复苏。美国经济好转必然会带动全球包括中国经济的复苏，进而提升中国经济对外资的吸引力。”连平认为，从四季度外汇占款激增可以看出，外资对中国经济依然看好，资金继续流入的可能性很大，人民币大幅贬值亦将是小概率事件。

新华社北京12月19日电

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