机构“等跌”心纠结债市整固选方向

今年以来一路震荡爬升、藐视一切利空的债券牛市，近期似乎走到了十字路口。尽管各类现券价格仍徘徊在高位，但在资金面、海外货币政策等空方因素夹击下，市场交投趋于谨慎。公募、券商资管等机构“减仓”、“等跌”、“不跌坚决不买”的声音不绝于耳。分析人士指出，本轮始自2013年年末的债券牛市已有3年时间，利率债收益率曲线整体降至数年新低。虽然当前各类资金配债需求较高，但在利空预期之下，市场或面临较大的中期走弱风险。

从“买买买”到“不跌不买”，今年以来债券市场在经过一轮长周期上涨之后，当前明显陷入一个阶段性低潮。市场主流观点认为，中期债市表现难被看好。广发证券固定收益部执行董事欧阳健接受记者采访时表示，近期债市调整压力，在10月前后就已经开始显现，尤其是利率互换(IRS)市场已经提前走软。

交通银行金融市场部高级交易员卢鹏表示，从影响债市运行的主要因素来看，预计资金面与央行货币调控、经济基本面与通胀、海外货币政策走向等因素都不利于四季度债券市场的表现。在资金面方面，市场预期与信心明显不如以往。上周央行大幅提前超额续做4370亿元MLF，不仅没有被市场理解成利好，反而被认为是收短放长的做法。结合日前高层再度强调去杠杆、去泡沫的政策表态看，经过10月份较长一段资金紧张的时间后，市场认为现阶段央行资金面调控仍会以“松紧适度”为主，但已经不能“高枕无忧”。近期市场长期资金价格及同业存单利率走升力度不减，也反映出跨年流动性预期不佳。

分析人士表示，在债市短期颓势日益明显的背景下，预计年底之前，货币政策边际收紧债市投资杠杆的情况，不会有太大改善。在货币边际收紧对非银和资管类机构扩张形成掣肘的同时，也很可能形成“紧货币+紧信用”的格局，从而对债券市场带来下行压力。不过，面对市场阶段性持续走弱的风险，各投资机构有不尽相同的策略选择。

（据《中国证券报》）

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