十年投资的变与不变

专栏

十年前的10月，上证综指达到6124.04点的峰值，当时股票市场的火热至今仍然令人印象深刻。   

当时股票市场，流行的口号叫“万点不是梦”，流行的歌曲叫“死了都不卖”，流行的做法是满仓股票或者基金，有人借钱买股票，有人抵押房子买基金。在狂热的市场面前，投资者忘记了风险，忘记了配置，忘记了正常的价值规律，市场在随后的10个月时间，将投资者的期待、狂热全部打回了原形。上证综指1664点，让所有人都失望至极。峰值的狂热，低谷的失落都是真实市场，失控的是投资者的情绪，市场一直都按照固有的规律在运行。

十年后的今天A股的上市公司从1497家上升到3387家，投资范围更广，选择空间更大；十年后我们有了融资融券、股指期货，有了更多私募基金，投资工具更加多元化；十年后A股的投顾体系更加完备，服务更加贴心；10年后我们使用智能手机操作，随时随地盯盘。这些变化都让A股的投资越来越便利，体验越来越好。

十年后上市公司发生了巨大的变化，营商环境发生了变化。消费群体发生了变化，消费习惯发生了变化，消费渠道发生了变化。随之企业的商业模式、企业架构发生了变化，企业的护城河也不一样了。作为投资者，我们分析企业的方式也要一起变化。

十年后不变的是投资者的情绪依然在，讲故事的公司依然有，虚高的股价仍然在。风险偏大的跨界经营、高送转、大订单、大项目仍然可以吸引眼球，博取市场关注，在资本市场得到普通投资者的追捧。当然，普通投资者亏损的比例也没有发生变化。

十年后不变的是贵州茅台仍然在股价最高的公司之列，其他当年股价前十的公司均已消失在十名之外；十年后不变的是高增长、高盈利、护城河宽阔的优质公司股价仍然在持续增长。贵州茅台、宇通客车、恒瑞医药、云南白药这些公司的护城河随着时间的推移，仍然宽阔，股价仍然坚挺。

十年投资的变与不变，让我们看到，虽然投资股票的范围越来越广，投资股票的工具越来越多，投资股票的服务越来越贴心，但投资股票的逻辑一直都是一样的。寻找有宽的护城河的公司（时代不同，构建护城河的方式也不同），寻找持续盈利的公司，买入并持有。如果护城河变窄了或者消失了，那才是调整投资的唯一原因。

期待未来的十年，投资者越来越专业，对风险、资产配置、价值规律有更深理解；期待通过专栏的一角，持续传递投资的声音，降低普通投资者亏损的比例，让投资越来越轻松。

张雄

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