新三板私募整改收官 铁面监管难留余地

12月15日晚间，全国股转公司发布公告对两家公司实施强制摘牌，这意味着历经两年的新三板私募整改即将在铁腕监管中收尾。这是股转公司一周内第二次对挂牌PE机构实施强制摘牌。

新三板挂牌PE的这场“劫难”源自于2015年底监管者紧急叫停私募机构在新三板挂牌和融资。

2015年，新三板上掀起PE挂牌热，众多私募管理机构纷纷申请挂牌，其中一些机构完成了巨额融资，市盈率达到100倍甚至200倍，高估值难以解释。少数机构还创新性地将LP份额转为GP股票。这都引起了监管者的担忧，担心实体经济受到金融泡沫的挤压。

去年5月，股转公司提出私募八条新规(36号文)，给PE挂牌融资设置一道门槛。其中最难过的是挂牌私募的“管理费收入与业绩报酬之和”须占收入来源的80%以上，私募机构作为基金管理人在其管理基金中的出资额不得高于20%。这条拦住了大部分私募机构。

由于对收入界定存在分歧，整改一直推进缓慢。今年10月27日，股转系统突然发布《关于挂牌私募机构自查整改相关问题的通知》(1394号文)，对收入界定进行细化，并以2016年财报为准，划定自查整改的大限为11月10日。

新规将投资收益、公允价值变动损益排除在“管理费收入与业绩报酬之和”，并明确“跟投收益”应以PE自有资金出资额不超过20%部分计算。

由于1394号文明确了整改对象仅限挂牌主体登记为私募基金管理人的公司，因此许多挂牌私募选择注销PE资格的方式断臂求生。

据《第一财经日报》

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