资管新规有利于股市防范个中风险

□曹中铭（股评专家）

有统计数据显示，截至2017年末，金融机构的资管业务总规模已达百万亿元。其中，银行表外理财产品资金余额为22.2万亿元，信托公司受托管理的资金信托余额为21.9万亿元，公募基金、私募基金、证券公司资管计划、基金及其子公司资管计划、保险资管计划余额分别为11.6万亿元、11.1万亿元、16.8万亿元、13.9万亿元、2.5万亿元。如此庞大的资产规模，如果不进行统一的监管，一旦爆发金融风险，其后果是不可想象的。

此前，对于金融机构的资管业务监管，银监会、保监会与证监会可谓政出多头，且各自为政的现象异常突出。即使是对于同一类型的资管业务，虽然个中都不乏防范风险方面的考量，但其规则多有不同。而且，对于同类型资管业务的监管规则与监管标准不同，容易催生出监管套利，也加剧了风险向跨行业、跨市场传递，进而将资管业务的风险扩大化。不仅如此，由于此前资管业务中存在刚性兑付现象，会导致资管产品的风险在不同投资者之间发生转移，从而导致风险不断蔓延。

资管新规从去年2月份的内部稿到此次出台，历经一年多时间，监管部门为之做足了功课，因而其中也不乏亮点。事实上，去年11月份资管新规开始征求意见时，由于过渡期只到2019年年中，且基于资管产品庞大的规模，曾对股市产生了不小的压力，股指亦曾为之下挫。如今过渡期延长，有利于缓解市场紧张的情绪。不过，由于像借道信托、券商通道的资管产品今后面临着逐步退出的问题，无形中会增加市场的抛压，股市也会遭遇资管业务资金进入减少的问题。但是，由于除嵌套、去通道化是一个相对“漫长”的过程，其对股市的影响将是非常有限的。客观上，本周三沪深股市的表现已经作出了最好的诠释。

而从长期来看，除嵌套、去通道化后，将有利于释放资管产品对股市所带来的风险。特别是在统一杠杆监管的背景下，是有利于股市防范个中的风险的。因此，资管新规的出台，对股市而言，短期影响有限，长期将更有利于股市的健康长远发展，像2015年股市出现的异常波动情形今后将不会再发生。与股市类似，对债市而言，资管新规短期影响有限，长期利好债市发展。

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