农银汇理张峰：抓住结构机会是取得良好收益的关键

农银汇理基金专栏

2018年的市场出现了较大的波动，风格相比去年出现了较为明显的转变。晨星数据显示，截至6月24日，农银汇理基金经理张峰所管理三只基金依然都能取得正收益，他表示抓住结构机会是组合取得良好表现的关键。

回顾今年的A股市场，他向笔者梳理了上半年的市场形势。一月份在经济悲观预期有所修复的背景下，以金融地产周期为代表的传统价值股出现了较大幅度的上涨，但二月份在美股突然暴跌的影响下，A股市场出现了大幅度的下跌。二月中旬伴随着下跌的结束，市场的风格相比2017年出现了明显的转变，以创业板指为代表的中小股票在长时间表现低迷之后，从二月中下旬开始，取得了较为明显的超额收益，市场风格从2017年极度偏向价值开始逐步往偏向成长转变。三月份，以医药、计算机、半导体、军工等为代表的成长方向取得了较为强势的表现，而金融地产周期等传统价值板块出现了持续的下跌。四月中旬，央行进行了降准置换MLF的操作，市场的风格阶段性又出现了一定的调整，价值股开始止跌回升，部分缺乏强劲业绩支撑的成长板块出现了明显的回调。五月份以来，一季报表现较好的必选消费品和医药板块表现强势，价值股有所表现，而计算机和半导体等板块出现了下跌。

展望2018年，张峰认为由于经济仍处于缓慢的下行趋势，利率仍处于相对高位，同时由于美国十年期国债收益率持续攀升，使得国内的利率水平很难有明显下降，因此整体宏观环境并不宽松。加上A股目前成长类板块估值并不低，价值类板块虽然绝对估值较低，但相比历史也处于相对中等偏高水平，且在经济缓慢下行趋势中，价值类板块的业绩持续度仍有疑虑，因此2018年较难出现大行情，全年需要适当降低收益率预期。

说到看好的行业，张峰表示医药板块在多年一系列良性政策出台的背景下，行业出现了明显的良性发展的趋势。随着这几年医保控费、两票制、一致性评价、创新药审批加速等政策的逐步深入，行业竞争格局出现了较为明显的变化，原来占医保大头的中药注射剂和辅助用药出现了明显的下降，对新药研发的重视明显提升，一些新药的审批速度明显加快。在此背景下，一批经营治理优异，研发投入较大的医药公司开始脱颖而出。这样的产业趋势将持续相当长的一段时间，而医药会是结构性机会下较好的选择。

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