A股估值处于低位 基金称机会大于风险

■本报记者 刘庆华

近期市场由快速调整转入震荡，市场情绪趋稳，刚刚公布的基金二季报显示，部分近一两年业绩表现较好的明星基金经理对于市场并不悲观，在他们看来，市场估值已处于低位，尤其是很多资产负债表稳健、现金流强劲的上市公司估值已经到了很低水平。策略上将更加偏重于选股。

嘉实沪港深精选基金经理张金涛表示，目前压制权益资产估值的因素主要包括三个：第一，受去杠杆和资管新规的影响，2018年上半年出现了一些信用违约事件，量级与2016年同期相仿，大于2017年同期，信用利差上升，推高了风险资产的风险溢价水平。第二，去杠杆带来了信用紧缩对基建和地产投资的抑制可能会导致经济衰退。第三，中美贸易战对经济增长的负面影响，以及人民币汇率贬值可能引致的资本外流。

景顺长城新兴成长刘彦春指出，近期市场信心降至冰点，源于持续信用紧缩、中美贸易冲突、棚改货币化安置政策调整都严重影响投资者的信心。他认为，对宏观经济过多的担忧没有必要，我国目前是主动去杠杆，与危机去杠杆有本质不同，也有足够多的手段来应对可能出现的经济下行风险。过分强调宏观风险对股票投资意义不大，市场上很多资产负债表稳健、现金流强劲的上市公司估值已经到了很低水平，可能是现阶段回报率最好的可投资资产。投资时机总是以困难的形式出现，当前时点看到的更多是机会。

张金涛也表示，政策制定者已经推出减税、定向降准、扩大信贷抵押品范围等措施来对冲上述冲击，目前中国房地产库存和工业库存仍处于低位，工业企业盈利能力健康，资本开支水平较低，存款准备金率仍处于历史较高水平，政策操作空间较大。短期来看，若能维持汇率稳定、隔离信用风险，将提振权益市场的信心。

交银优势行业基金经理较为谨慎，他表示，对于经济、利率及股票市场，目前持中性态度，其预计经济整体较为稳健，而利率的阶段性上升趋势可能减缓。此轮A股市场的回落超过预期，虽然目前经济环境仍较为稳健，但经济的不确定因素在加多，而市场风险偏好持续下降。在这样的市场环境下会聚焦于优秀的公司，从中长期的角度判断公司的可持续成长性及可持续的竞争力。

东方红睿华沪港深基金经理林鹏认为，从估值来看，市场整体估值水平到了历史上非常低的位置，同时，整个市场估值结构趋于集中，特别是成长股的绝对和相对估值水平更低，很多成长股在股价回落后已经具有长期投资价值。具有竞争力的一批行业龙头公司，其基本面大多没有改变，甚至在复杂的宏观环境下表现的更好。

中欧医疗健康基金经理表示，三季度持续看好创新药企业和优质仿制药企业，政策在相关方面的支持仍在持续推进。认为在行业增速仍较为稳定，行业内部格局的变化将会是长期的趋势，因此创新及优质仿制药相关的板块仍旧是重点配置的方向之一。此外，对于部分长期空间广阔的、景气度有望持续保持高位的部分医疗服务龙头也会重点布局。在一季度行业业绩增速较高的背景下，半年报是考察公司业绩持续性的重要时间窗口，也将持续从中报中选择优质的标的。

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