人民币汇率仍会是 2019 年市场关注的焦点

■易观楼市

■易宪容

2018年，人民币汇率是市场十分关注的焦点。从年初人民币对美元汇率不断升值，到4月开始突然持续贬值，可以说，这场由中美贸易战引发的人民币汇率持续贬值，超出了市场的预期。

而人民币对美元汇率的贬值，自然会影响中国外汇储备增长。国家外汇管理局1月7日公布的最新数据显示，截至2018年12月末，2018年12月中国外汇储备为30727.12亿美元，较2018年11月增长了110.15亿美元，这是外汇储备连续两个月实现增长。与2017年12月末的31399.49亿美元相比，2018年中国外汇储备缩水了672.37亿美元。当然这与同样遭遇较大贬值预期的2015年和2016年相比，外储缩水的规模收窄。2015年和2016年全年，中国外汇储备分别缩水了5127亿美元和3198.44亿美元，2017年则增加了1294亿美元。2018年，中国外汇储备又开始全面下跌。尽管2018年中国的外汇储备下跌的幅度没有 2015 和 2016 年那两年大，但人民币外汇储备由前一年的增长转变为减少，这显然与人民币对美元的汇率又开始全面贬值有关。而且如果把3万多亿美元外汇储备的投资收益算进去，估计中国外汇储备减少的幅度可能会比公布的数据要多。

2018年中国外汇储备减少，主要是与人民币对美元的汇率贬值有关。中国外汇储备在2018年2月减少269.75亿美元，就此结束了之前的连续12月增长。在人民币对美元汇率持续贬值的背景下，中国外汇储备虽然在2018年6月和7月意外实现两连升，但从2018年8月开始连续三个月缩水，且缩水幅度逐渐扩大，到11月则重回升势。2018年最后两个月分别增长近86亿美元和110亿美元。

现在的问题是，中国外汇储备这种减少的格局会不会在2019年继续？这可能总体上会与中美贸易谈判的结果有关，与中国经济增长态势及全球各国经济表现有关。如果中美贸易战谈判能够在2月底有结果，或整个中美贸易战的局面有所缓和，那么人民币对美元汇率的贬值就可能会结束。随着人民币汇率的稳定，中国外汇储备又会步入持续增长之道。但是这场中美贸易战的谈判是否能够有所进展是相当不确定性的，特别是美国总统特朗普，他是全球金融市场不确定性的根源。所以，我们不应该有过高的期望。

还有，2019年人民币对美元汇率决定因素是美国货币政策能否正常化。因为，就最近美联储主席鲍威尔的表态来看，2019年美联储货币政策变得比较不确定。这不仅在于美国经济形势可能不会如2018年那样的好，有人分析2019年美国经济可能出现全面增长放缓，而且还在于美国总统特朗普不断地增加对美联储压力，使得2019年美联储的定力可能会乱。美联储的货币政策是继续加息还是突然转向是相当不确定的。如果美联储货币政策继续向正常化的方面走，那么美元的强势还会继续，人民币对美元汇率贬值是大概率事件。如果美联储的货币政策突然转向：或是停止加息，或是突然转向减息，那么美元强势可能结束。在这种情况下，人民币对美元汇率就可能重新转向升值。而这一切都得走一步看一步，是相当不确定的。

人民币对美元汇率的走势还与2019年中国实体经济增长趋势有关。就目前的情况来看，由于受中美贸易战的影响与冲击，由于中国经济内部许多问题正在显现，当前中国经济增长下行的压力会越来越大，在这种情况下，政府救经济的不少政策都可能导致人民币对美元汇率进一步贬值。

2019年影响人民币汇率波动的不确定性因素太多。而人民币汇率过度波动甚至于贬值，不仅会影响中国外汇储备持有量，也会严重影响人民币国际化的进程，影响中国的金融市场。对此，投资者要密切关注。

（易宪容，原中国社科院金融发展室主任）

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