宏观数据利好铜持稳等待消费表现

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本周公布3月主要经济数据超预期，经济反弹的逻辑得到验证，金融市场整体气氛偏多。铜价冲高回落保持冷静，较上周基本不变，但换月后现货迅速转为升水，支撑逐步增强，预计随着消费持续回升，铜价将逐步震荡上行，近期还有一定空间。

宏观面，本周公布3月主要经济数据，一季度 GDP 增长6.4%，3月新增贷款1.69万亿，前值8800亿，社融2.83万亿，前值 7000 亿，M2 同比增长8.6%，前值8%。3月出口增长14.2%，进口下降7.6%，一季度合计出口增长6.7%，进口增长0.3%。3月规模以上工业增加值同比增加8.5%，较前两月加快3.2个百分点。固定资产投资增长6.3%，较前两月加快0.2个百分点，民间固定资产投资增长6.4%，增速较前两月回落1.1个百分点，其中第二产业投资增速回落1.3个百分点，第三产业投资增长7.5%，增速提高1个百分点。基建投资增长4.4%，较前两月提高0.1个百分点，房地产投资增长11.8%，增速较前两月提高0.2个百分点，较去年同期提高1.4个百分点，销售面积同比下降0.9个百分点，降幅较前两月大幅收窄2.7个百分，销售额同比增长5.6个百分点，增速较前两月加快2.8个百分点。数据整体优于预期，流动性大幅增长，经济反弹的动力进一步增强，出口稳定。第三产业投资增长强劲，但其对大宗商品的带动较弱，房地产和基建支撑投资增长，地产销售回暖，房企资金增加，有利于施工进度加快。一方面前期投放的资金将带动新项目的持续开工，二季度投资增长势头将继续，另一方面经过一季度的大放水，接下来流动性会回归中性，政策进入等待观察期，而工业投资偏弱，民间投资被地方政府投资挤占，内生动力仍然不足，对经济反弹的力度需要保持谨慎，不过分乐观。此外，本周发改委公布鼓励汽车、家电及电子产品消费升级的征求意见稿，包括大力鼓励新能源汽车、建议放开或放松汽车限购，对家电以旧换月要求放松，补贴力度13%，力度非常大，对拉动有色金属消费反弹有一定的预期，不过政策实施时间未定，暂时没有实质性影响。

国际方面，美国4月马基特制造业PMI指数初值持平于上月，但3月零售消费增长创一年半新高，消费占美国经济超过70%，稳消费就是稳经济，而欧洲疲弱势头依旧，4月制造业PMI初值较上月略回升至47.8，仍大幅低于荣枯线，处于持续衰退中。此外美欧互相威胁加征关税，贸易争端久拖不决，对本已疲弱的欧洲来说不是好事。不过美股持稳于年内高位，目前为止已反弹到接近去年最高点，欧洲股市也维持上涨持续创年内新高，流动性放松的逻辑继续，整个金融市场偏多基调不变。

铜的现货维持稳定，伦敦和纽约库存保持微降，但注销仓单降至不足万吨，暗示库存可能停止下降。沪铜在交割后现货快速转为升水，到周五因仓单流出，平水铜降至升20元，说明现货仍偏紧。据统计，3月进口铜及铜材39万吨，一季度进口总量同比微减5万吨，精铜产量70.5万吨，同比增长10%，一季度累计产量204万吨，同比增长8.8%，说明国内炼厂产能快速增加是影响铜价的重要因素。但4月炼厂检修较集中，国内精铜产量可能环比减少，此外因比价不利及主要进口商资金问题导致进口减少，预计4月精铜供应略减。消费持续温和回升，月初因消化上月屯货而订单偏弱的情况已有改观，虽然目前为止消费同比偏弱，但一季度大量投资增长将会转化为需求的持续回升，二季度消费仍然可预期。因此国内去库存的速度可能加速，价格支撑较强，另外下周以后终端可能需要为五一备货，现货升水有望继续。不过沪铜持仓继续引人注目的下降，极端低持仓或暗示市场预期供需基本平衡，价格可能缺乏明显的波动。总体来说，4月铜供应有所下降而需求仍持续回升，去库存转向国内，价格支撑较强，还有一定上涨空间，偏多思路继续。

技术上看，伦铜一直维持在6400-6500区域震荡，反复向上测试压力，上升形态保持，沪铜49000下方为近期支撑区，随着价差结构逐步转强，价格震荡区间应向上抬升，低位多头坚持。

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