国海富兰克林基金徐成：关注低久期高票息中资美元债投资价值

截至五月底，美银美林亚洲高收益中资美元债指数显示，中资高收益美元债收益率已从去年年底的11％下行了接近230个基点，目前收益率水平处在过去9年的均值，已接近2016年年初水平。国海富兰克林基金QDII投资副总监徐成表示，此轮中资美元债估值修复主要是由于经历了2018年中资美元债收益率大幅上行后，相同发行人的境外债券收益率相比国内有明显溢价，资金回流到这个市场。从中资高收益美元债的主要发债人的基本面来看，截至2018年底，中资美元债发行人的净利润都有显著上升，并没有出现为了规模而舍弃利润猛加杠杆的现象，资产负债率平稳甚至有改善，发行人对公司未来的策略也是从更均衡的发展角度触发，在利润和杠杆之间寻找平衡点，从而抵御宏观的不确定。基于上述观察，徐成认为目前中资美元债的估值从历史来看处在均值水平，估值不算很贵，叠加今年一级市场新发高峰已经告一段落，夏季为中资美元债发行的淡季，技术层面对市场有一定支撑；但考虑到全球经济放缓和中美贸易摩擦加剧的大背景，将重点关注防御型的低久期高票息的高收益品种。 金放

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