驴皮神话破灭？东阿阿胶中报净利润预减八成是因为渠道清库存？

记者|谢欣

常年的绩优大白马东阿阿胶（000423，SZ）可能走到了一个拐点。

7月14日晚间，东阿阿胶发布2019年半年度业绩预告，公告显示，东阿阿胶2019年上半年未经审计的预计净利润为1.8亿元-2.16亿元，同比大幅下降75%-79%。

7月15日，东阿阿胶开盘一字跌停，跌停板上封单超过3万手。

事实上，东阿阿胶净利润忽然大幅下滑并非完全没有预兆。今年一季度时，东阿阿胶就已出现了营收与净利同比“双降"的局面。

一季度数据显示，东阿阿胶报告期内营业收入12.92亿元同比下降23.83%，净利润3.93亿元同比下降35.48%。也就是说，东阿阿胶今年二季度其实是亏损的，亏损额约在1.8-2.1亿元之间。

而从2006年到2018年，东阿阿胶净利润从1.54亿元增长到了20.87亿元，连续十二年保持了正增长，且净利润年复合增长率在20%以上。

对于此次业绩大幅下滑，东阿阿胶解释称，伴随着长期的高增长，如今受整体宏观环境等因素影响，以及市场对阿胶价值回归的预期逐渐降低，公司下游传统客户主动消减库存，从而导致公司上半年产品销售同比下降。

东阿阿胶2018年年报显示，截止2018年年末的存货价值为33.67亿元，比2017年末的36.07亿元有所减少，占公司重资产比例达到24.27%。其中库存商品账面余额6.65亿元、原材料账面余额18.22亿元、在产品账面余额8.18亿元、消耗性生物资产账面余额3622万元。

东阿阿胶称，公司也进入了一个良性盘整期，正积极调整营销策略，整合营销渠道，开拓新渠道新市场，积极拓展新的产品线。同时理性控制库存，拉动终端纯销。

宏观层面上看，中康CMH监测数据显示，2018年，补益市场增速由过去的20%以上，下降到5.8%。此前几年东阿阿胶曾多次因“毛驴存栏量下降"涨价以实现“阿胶价值回归"，其中东阿阿胶三大主力产品之一阿胶块的零售价从每斤80元上涨至如今的3000元以上，涨幅近40倍。

但公司也承认，目前因宏观环境的变化，传统经销商对于阿胶价值回归的预期也逐渐降低，经销商的囤货动机较以往不那么强烈，并开始主动消减库存，放缓采购。

此前东阿阿胶总裁秦玉峰也在年度股东大会上坦言，公司正面临十几年来最困难的时刻，称一方面将继续推动阿胶及阿胶制品有关标准出台，另一方面会启动大单品战略，聚焦千禧一代（80、90、00后），将从滋补养生进一步向美容养颜、亚健康调整、特殊场景等不同需求的背景扩张，保持研究和开发新产品，不断适应女性健康与美丽的需求，突破补益类市场的增长瓶颈。进一步丰富产品线，向中低端市场进行拓展。

不过，一般渠道清库存的完成需要一定时间，东阿阿胶清库存何时能够结束还有待观察。

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