通胀上涨动力将趋向减弱

□盛刚

■下半年除猪肉之外,其他拉升CPI的因素都难言强势。三季度开始,通胀上涨动力将趋于减弱,下半年CPI上涨空间有限,3%的物价年度调控目标必能完成。因此,今年没必要过分担心通胀问题

6月CPI同比上涨2.7%,涨幅与上月持平。自此,CPI已连续4个月处于“2”时代,并使今年上半年物价涨幅达到2.2%,比一季度的1.8%增加了0.4个百分点,创下近五年同期涨幅的新高。这颇让人担心,接下来通胀压力会不会更大?但从拉升CPI的因素来看,下半年除猪肉价格可能继续上涨外,其他的都难言强势,因此CPI涨幅有望逐渐趋缓,下半年并不存在明显通胀压力,全年CPI也将保持在3%以内。

6月CPI2.7%的涨幅中,翘尾因素贡献了1.5个百分点,新涨价影响约为1.2个百分点,而食品价格同比涨幅扩大是拉动CPI的主要原因。其中,鲜果价格上涨42.7%,影响CPI上涨约0.71个百分点；猪肉价格上涨21.1%,影响CPI上涨约0.45个百分点,猪肉供应偏紧导致价格跳涨,还带动了相关替代品涨价,6月CPI中禽肉项同比上涨7.4%,创2018年5月公布数据以来的最大值。

原油价格下行则是本月通胀的主要负向贡献。受成品油调价等因素影响,交通和通信价格同比下降1.9%。另外,鲜菜大量上市,价格涨幅比上月继续回落9.1个百分点至4.2%,而6月非食品价格同比上涨仅为1.4%,也创2016年9月以来新低。正是这些因素存在,一定程度上抑制了6月物价指数过快增长。

再看生产价格指数。6月PPI由上月上涨0.6%转为持平,同比增速归零创下2016年9月以来最低。其中,翘尾因素影响约为0.3个百分点,新涨价因素影响约为-0.3个百分点。PPI低于预期,主要来自于原油价格的下行。由于PPI与市场景气度密切相关,增速归零或下降会给工业企业带来相当压力,所以,比之于物价进一步上涨,不少人更担心经济有进入通缩区间的可能性。

的确,由于国内外需求不强叠加下半年PPI翘尾因素走弱,接下来PPI走高的可能性不大,而随着供给侧结构性改革深入推进,低端无效产能退出,PPI全年波动性较过往几年有所下降也属正常。但下半年PPI持续大幅下降的可能性并不大,即便个别月份出现负值也不表明通缩就一定来临。毕竟,在稳增长的大背景下,随着地方专项债政策放宽及制造业减税降费、基建投资力度加大等措施的实施,三季度工业需求有望得到改善,也会拉动相关工业产品价格,这对PPI走稳将起到积极作用。

总体来看,本轮通胀是结构性的,主要由供给因素引起,食品中猪肉和鲜果的供给冲击又是拉升CPI的核心因素,非食品和工业品因为总需求疲软反而有通缩压力,而这恰恰代表了经济中绝大部分商品价格的表现,表明总需求并不支持CPI同比持续高位。就控制通胀而言,政策应更关注绝大多数商品的价格水平而非个别商品价格上涨,因此,当前的结构性通胀不会对货币政策形成约束。

展望后市,受猪肉价格上涨周期叠加生猪疫情的影响,下半年猪肉供给仍将趋紧,价格涨幅或继续扩大,这是支撑下半年通胀的主要动力。但除此以外,其他拉升CPI的因素都难言强势,从新涨价因素看,在8－9月大量新鲜水果上市后,鲜果价格出现季节性回落是大概率,届时食品对下半年新涨价的拉动将进一步缓解；受总需求疲弱影响,非食品价格涨幅不温不火状态也会延续；而从翘尾因素看,二季度就是全年翘尾的高点,三季度尤其是8月份之后会明显回落。总之,三季度开始,通胀上涨动力将趋于减弱,下半年CPI上涨空间有限,3%的物价年度调控目标必能完成。因此,今年没必要过分担心通胀问题。

通胀风险整体可控,意味着政策腾挪有了空间。全球经济增速放缓,主要经济体的央行货币政策趋于宽松,也为我国货币政策的灵活操作提供了更加宽松的外围环境。结合央行二季度例会“适时适度实施逆周期调节”等表述,预计接下来货币政策将延续结构性宽松的格局。但随着通胀高点已过,货币政策将更关注需求不足而不是食品价格上涨,即便强调政策宽松,更重要的任务也是继续疏通货币政策传导机制,确保流动性能精准引入实体经济,同时综合施策,多渠道降低实体经济融资成本和有效提振总需求。

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