郑杨：使上海发展成为全球人民币产品交易主平台和定价中心

【编者按】以2009年跨境贸易人民币结算试点为标志，人民币国际化正式启动。十年来，人民币跨境使用逐步扩大，人民币在国际市场的定价功能稳步提升。目前，人民币已成为全球第五大支付货币、SDR权重排名第三的重要货币，并不断向国际贸易、跨境投资、国际信贷、储备货币等方向拓展。与此同时，围绕人民币国际化的制度建设稳步推进，基础设施不断完善，市场参与机构迅速扩大，人民币跨境业务渠道逐步畅通，为我国经济金融在深化改革、扩大开放创造了重要条件。在2019年年初召开的全系统工作会议上，人民银行再次强调了人民币国际化的工作重点：以服务实体经济、促进贸易投资便利化为导向，进一步完善人民币跨境使用政策；优化央行间货币合作框架；完善离岸人民币市场流动性服务框架。这也为下一步人民币国际化指明了方向。在人民币国际化十周年之际，本刊特约请相关领域的领导和专家撰文，总结人民币国际化所取得的重要成果，探讨新形势下进一步推动人民币国际化的路径和着力点。

改革开放40多年来，我国经济增长迅速，开放程度不断提高，目前我国经济总量和国际贸易总额都稳居全球第二，已成为对世界经济增长和金融稳定具有重大影响力的国家。金融作为现代经济的核心，已经成为国家重要的核心竞争力。纵观历史上大国之崛起，无不以金融兴盛为标志，强国之鼎盛，无不有赖于本国货币的国际化和具有国际竞争力的金融中心。

历史经验表明，货币国际化与国际金融中心的演进存在较强的同步关系。国际金融中心可为货币国际化提供必不可少的市场平台，而货币国际化则是国际金融中心建设的重要货币条件。从我国的实践来看，人民币国际化与上海国际金融中心建设都是国家战略，两者之间彼此促进、相得益彰。

人民币国际化与上海国际金融中心建设相辅相成

人民币国际化与上海国际金融中心建设都是我国金融改革开放战略的重要内容。随着我国经济外向性不断增强，人民币的跨境流通和使用越来越普遍，金融业的开放和国际化已成为必不可少的支持要素。一方面，推进人民币的国际化，可以便利国际贸易结算，促进我国与国际市场的交流和融合；另一方面，我国对外开放持续扩大也需要建立相应的国际金融中心，发挥金融集聚效应，整合全球金融资源，提高我国在金融领域的竞争力。正因为如此，国务院于2009年发布了支持上海建设“两个中心”（国际金融中心和国际航运中心）的意见，明确要求“到2020年将上海基本建成与中国经济实力和人民币国际地位相适应的国际金融中心”。

人民币国际化为上海国际金融中心建设提供了重要机遇。从国际经验来看，本币的国际化进程将极大地促进本国金融中心地位和影响力的提升。近年来，人民币国际化进程稳步发展，人民币在全球货币体系中的地位不断提升。2017年，人民币已成为全球第二大贸易融资货币、第五大支付货币，作为计价、支付、投资、储备的货币功能明显增强，初步具备成为国际主要货币的基本条件。人民币国际化会产生大规模的本币资产国际交易需求，有利于为上海金融市场聚集国际投资者，促进上海金融市场的发展和完善，从而为上海国际金融中心建设提供强大的发展动力。

上海国际金融中心建设为人民币国际化提供坚实有力的市场支撑。人民币要成为国际市场上广为接受的国际货币，离不开一个发达的、具有国际影响力的在岸金融市场。经过多年的发展，上海已成为国际上少数几个市场种类比较齐全的金融中心城市之一，主要金融市场的规模位居世界前列，市场广度和深度不断拓展。尤其是上海建设全球性人民币产品创新、交易、定价、清算和业务中心，将为人民币跨境投融资提供更加高效便利的市场平台，进而实现人民币良性循环，为人民币国际化提供坚实的市场支撑。

上海国际金融中心建设推动人民币国际化取得积极成效

目前，上海已经集聚了股票、债券、货币、外汇、期货、黄金、票据、保险、信托等各类全国性金融要素市场，人民币跨境支付系统（CIPS）二期于2018年5月全面投产，金融基础设施不断完善，逐步形成了包括交易、清算、结算、支付等在内的完整金融生态链，人民币计价体系初步建立，为人民币国际使用和投资提供了坚实保障。

人民币投融资渠道不断拓宽。一是银行间债券市场加快对外开放。2010年以来，银行间市场的境外机构投资者范围、发行主体类型及业务范围等不断扩大，准入管理流程逐步简化。2017年7月，银行间债券市场推出了债券通业务，并正式开通北向通业务，为境外投资者参与银行间债券市场提供了新渠道。俄罗斯、韩国、波兰、匈牙利、菲律宾等“一带一路”沿线主体在沪发行熊猫债。截至2018年末，境外投资者持有我国债券的规模达到1.7万亿元，境外各类主体在银行间市场累计发行人民币熊猫债1981亿元。二是境外人民币参与股票市场渠道不断拓宽。2011年12月，人民币合格境外机构投资者（RQFII）启动，境外人民币参与股票市场程度逐步提高。2014年11月，沪港通正式运行，为境外投资者参与我国股票市场开辟了新渠道。随后，相关制度规则不断优化，额度逐步扩大。截至2018年末，境外投资者持有我国股票资产总额超过1.1万亿元人民币。三是黄金国际板功能有力提升。2014年9月，上海黄金交易所国际板开通，境外投资者得以使用离岸人民币参与上海黄金所交易。此外，迪拜黄金与商品交易所还上线了“上海金”期货合约产品，为国际金融市场首次应用“上海金”。四是原油期货市场规模逐步扩大。2018年3月，以人民币计价结算的原油期货正式挂牌交易，并于5月正式引入境外投资者。目前，上海原油期货已成为亚洲市场交易量最大的原油期货合约，仅次于纽约的WTI原油和伦敦的布伦特原油。截至2019年3月末，原油期货累计成交3670万手，累计成交金额17万亿元人民币；日均成交15万手，日均成交金额705亿元人民币。五是金融市场全面纳入全球指数体系。2017年7月中国债券纳入花旗世界国债指数，2018年6月A股正式纳入MSCI指数，2018年9月富时罗素宣布将A股纳入其指数体系，2019年4月中国债券纳入彭博巴克莱债券指数。

自贸区金融改革推动跨境人民币业务稳步发展。上海自贸区建设启动以来，积极推进金融改革，创新设立本外币一体化的自由贸易账户体系，率先建立宏观审慎的跨境资金流动管理制度。目前，自由贸易账户可以提供包括跨境结算、跨境融资、跨境担保、跨境并购、跨境理财、跨境债券等在内的经常项目和资本项目下的本外币一体化金融服务，支持黄金国际板、国际再保险平台、自贸区市政债、自贸区航运及大宗商品衍生品中央对手清算等业务。2018年以来，自由贸易账户进一步拓展到上海全市范围，自贸账户系统已累计纳入区外企业三批5520家。截至2019年4月末，共有58家金融机构通过分账核算系统验收，共开立自由贸易账户13.6万个。目前，上海自贸试验区共发布了九批110个金融创新案例，其中关于跨境人民币使用的案例约20个，主要包括人民币境外借款、跨境人民币双向资金池、经常项下人民币集中收付、跨境电子商务人民币结算等。随着自贸试验区建设的不断深入，这些创新业务规模也实现了快速发展。2010～2018年，上海年跨境人民币业务结算量从400多亿元增长至7.3万亿元，年增长率88.1%；结算量在全国的占比从10%左右上升至45.7%，始终位居前列。

加快以人民币金融市场和资产管理为基础的上海国际金融中心建设

一是打造人民币资产定价、支付清算中心。丰富人民币产品和工具、促进债券市场互联互通，支持在沪金融要素市场协调发展，使上海发展成为全球人民币产品交易主平台和定价中心。提升人民币产品和大宗商品定价能力，打造“上海价格”（上海金、上海油、上海铜等）。完善上海银行间同业拆借利率（Shibor）。积极发挥CIPS和全球清算对手方协会（CCP12）的作用，提高人民币清算、结算效率。加快金融市场交易、服务、咨询等配套建设，满足全球人民币资产投资者的需求。

二是打造人民币金融资产的风险管理中心。完善人民币产品和风险对冲工具，大力推进人民币衍生工具的创新和市场建设，积极发展各类人民币金融衍生产品，有序推进人民币资本项目可兑换，加强金融风险监测和管理。丰富监管科技手段，探索基于大数据等技术的穿透式监管和监管方法，设立金融风险监测中心，有效监测人民币金融资产的流动。

三是打造人民币跨境投融资中心。研究推动境外机构和企业在上海金融市场发行债券，支持“一带一路”的建设、合作、发展及资金融通，形成海外重大项目的投融资中心。促进人民币在“一带一路”沿线国家（地区）使用，积极开展与世界银行、亚投行、金砖国家新开发银行等多边金融组织合作，通过政策性、开发性金融和商业金融相结合的模式，进一步扩大人民币的国际使用。

四是扩大金融市场开放。充分借助上海自贸试验区金融改革先行先试的经验，不断优化完善沪港通，积极稳妥推进人民币可兑换，加快金融市场对外开放。进一步拓展境内外主体参与上海金融市场的渠道，支持符合条件的境外机构发行人民币债券。积极推进境外机构以人民币资金投资境内债券和试点投资其他金融市场，积极探索境外个人投资者直接投资境内金融市场的有效方式。在上海自贸试验区内加快建设面向国际的金融市场平台，除了已经启动的黄金国际板、国际能源交易中心，还将积极支持上交所、清算所、中金所等金融要素市场设立面向国际的金融交易平台或开展面向国际的金融交易业务，推进自贸试验区国际债券市场建设，完善自贸试验区内国际金融市场服务体系。

五是增强金融市场功能。深化市场细分，拓展市场的深度和广度。加大创新研发力度，不断丰富金融市场人民币资产交易品种。在推动股票、债券等基础性金融产品加快发展的基础上，发展各类ETF产品，有序推出新的能源和金属类大宗商品期货，研究探索并推出以汇率、利率、股票、债券等为基础的金融衍生产品。同时，积极发展新的金融市场形态，大力推进保险市场、票据市场、信托受益权转让市场等发展。

六是加强在岸和离岸市场的互动发展。支持离岸市场发展，是人民币国际化的重要方面。随着人民币国际化步伐的加快，除了香港以外，伦敦、新加坡、法兰克福、悉尼等地区人民币离岸市场也在加快发展。下一步，上海将积极开展与其他离岸人民币市场的交流、互动与合作，充分发挥各自优势，共同推进人民币国际化进程。

（原题为《郑杨：国际金融中心建设与人民币国际化》。作者郑杨为上海市金融工作党委书记，上海市地方金融监管局、金融工作局局长。本文原载于《中国金融》2019年第14期）

新闻推荐

【深度】380万投资者的K线图：科创板首日交易猜想

记者丨满乐编辑丨彭洁云“我想问问今天在坐的各位，有谁没有参与科创板打新？"日前，在国内某大型券商营业部举办的...