从狂热到冷静 科创板只用了一天

仅1只个股高开 4股收出红盘 成交量不及首日一半换手率开始缩减

科创板开市第二日，首日资金的“狂欢”就已冷静下来。正如众多分析所预期的一样，25只在上一交易日普涨的科创板个股在23日就出现了大幅分化，少数几只上涨的个股或是如南微医学一样首日资金关注程度较低，或是如福光股份一样午后经过资金淘洗而胜出。距离“不设涨跌幅”的规则还有3个交易日，面对科技密集型的新生板块，依靠传统市盈率方式投资科创板是否还能奏效？

■本报记者 黄彦韬

首秀狂欢后迅速回归冷静

从7月23日科创板25只个股的开盘表现来看，仅南微医学一家延续高开，其余24家均为大幅低开，而这唯一的高开股，竟是22日换手率最低即相对最不受资金关注的标的。22日，科创板开市起仅17分钟，合计成交量就突破百亿，23日达到这一标准花费了47分钟。除了成交以外，股价波动也有所收窄，22日合计有7家公司2次因波动较大被临时停牌2次，15家临停1次，仅3家未临停，而23日全天，也仅有午后攀升较开盘价涨幅超过30%的福光股份一只被临停。

可以看到，在机构资金抱团进入掀起“狂欢”后，23日市场迅速回归冷静，从资金层面看，回流主板、中小板及创业板的现象明显，在科创板23日个股陷入普遍调整的情况下，沪深两市纷纷收红盘，创业板涨幅更是超过了1%。

截至收盘，科创板25只个股仅乐鑫科技、福光股份、南微医学、中微公司4家红盘，分别上涨14.24% 、 11.98% 、 11.72% 、2.78%；整个25只个股合计成交227.71亿元，单只个股平均成交9.1亿元，成交额最大的仍旧为中国通号，合计成交42.34亿元，成交额最小的为瀚川智能，仅3.13亿元。换手率方面，25只科创板个股平均换手率36.45%，仅福光股份、安集科技、乐鑫科技三只换手超过50%，分别为 57.98%、52.15%、52.08%，换手率最低的为华兴源创，仅27.39%。

从两个交易日的情况来看，Wind数据统计显示，相对于发行价，涨幅最高的仍为安集科技，上涨356.11%，其次为心脉医疗、西部超导、澜起科技，分别较发行价上涨219.68%、208%、198.91%，尽管23日大部分个股调整明显，但25只个股在两个交易日后，相对发行价平均涨幅仍有120.63%，相对涨幅最小的三只分别为容百科技、新光光电、天准科技，较发行价分别仍上涨56.65%、57.92%、58.82%。

对不同个股应用多种估值方法

Wind数据统计显示，截至7月23日，25家科创板公司有8家市盈率（TTM）超过100倍，其中最高的为中微公司（688012），市盈率达 到 274 倍 ， 除 嘉 元 科 技（688388） 及中国通号 （688309）以外，其余23只个股市盈率均在50倍以上，远高于主板、中小板、创业板的平均水平，这是否意味着科创板的个股估值溢价过多，已经透支其投资价值？

“在发行方面，科创板取消了23倍市盈率的限制，这是一个成功的改革，因为对初创企业来说，还没有稳定的盈利，所以它的市盈率必然较高，用市盈率来看科创板的估值是不合适的。”前海开源基金首席经济学家杨德龙告诉金融投资报记者，对很多科创板的企业来说，估值应该不是唯一标准，对于互联网企业，大家可能要更多关注公司的客户数和流量；对于科技型企业，要关注科技含金量和其在行业中的地位等等。

传统的市盈率估值方法在科创板已经不能完全适用了，投资者该如何判断一家公司股价贵不贵，是否具备投资价值，又应该采用怎样的方法看待一家科创板公司的估值呢？杨德龙说，对于不同行业的科创板公司，估值方式是完全不同的，有些券商已经通过多种估值方法进行估值，包括PS（市销率）、DCF（现金流量折现法）、甚至EV/EBITDA（企业价值倍数）这些估值方法。

无论哪种方法，都无法准确定义这些公司的估值，因为这些公司有没有投资价值，其股价高不高，其实很大程度上取决于其未来成长能不能兑现，“不能静态来看科创板企业的估值，要动态地看，投资科创板企业相当于挖掘黑马，挖掘黑马成功率确实比较低，但要从众多股票中挑选出将来能够成为大公司的股票，这对投资者的要求是比较高的。”

■专家解码

走出“伟大企业”

需制度保障

“设立科创板，对标美国的纳斯达克。纳斯达克之所以成功，就是因为它走出了一批伟大的公司，像苹果、微软等等，中国的科创板能不能建成中国的‘纳斯达克’，能不能走出一批伟大的企业，这既需要制度的保障，另一方面也需要选出一批优秀的上市公司。”杨德龙对金融投资报记者表示。

杨德龙解释称，上市公司是资本市场的基石，只有上市公司优秀，它们的长期成长才能够给投资者长期的回报。在退市制度方面，科创板是非常严格的，根据规则，科创板设立了多条退市条件，一旦触犯了这些条件，可能就会直接退市，这样才能实现优胜劣汰，让好的公司留在市场上，让绩差公司直接退市，大浪淘沙后，科创板将来留下来的都是好公司，完善退市制度是非常重要的一环。

广发证券首席经济学家沈明高认为，与新三板相比，科创板更侧重对科技创新企业的鼓励与支持。“科技创新是一个‘慢变量’，不可能一蹴而就。科创板无疑为科技创新企业提供了新的融资渠道，要使科创板能够成为有效、可持续的融资渠道，完善制度建设至关重要。”

“设立科创板并试点注册制，肩负着引领经济发展向创新驱动转型的使命，也承载着资本市场基础制度改革的初心，对于进一步提升资本市场功能，更好服务供给侧结构性改革和高质量发展具有独特的作用。”中国证监会副主席李超在22日首批25家科创板公司上市仪式上表示，将不断深化对科创板市场发展和运行规律的认识，始终坚持市场化、法治化的方向，充分借鉴国际最佳实践，发挥科创板的试验田作用，总结可复制可推广的经验，加快关键制度创新，推动资本市场全面深化改革和健康发展。

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