反思打新盛宴

■申万宏源证券 桂浩明

科创板在经历了一段高举高打的行情之后，开始了寻找合理运行区间的过程，这一阶段尽管股价不时有所反复，但总体上是呈现价值中枢逐渐下移的态势。在这种情况下，必然会有投资者出现亏损，于是也就有了某科创板上市公司发出信息，表示公司将考虑采取措施稳定股价，而该公司的股价在上市之初超过160元，到发出信息时只有80多元了。

当然，在科创板上赚到大钱的投资者也不少，从公开披露的信息来看，参与科创板投资的私募基金收益率全部为正。而相关资料显示，它们的收益大部分来自于打新，也就是在网下大量申购新股，待上市以后立即予以抛售，从而赚取到了丰厚的利润。

按照科创板的发行规则，包括私募基金在内的机构投资者，需要先参与网下新股的询价，在询价入围后才能获得申购新股的资格，进而按比例进行配售。本来，人们以为由于科创板新股发行实行市场化定价，且打破了23倍市盈率的潜规则，使得申购存在一定的风险，而要保证报价入围难度也不小。但是现实情况是，一方面市场炒新热情高涨，以致科创板新股上市后普遍股价能够翻番上涨，似乎根本就没有破发之虞。另一方面，由于各方面的因素，出现了报价区间越来越小，集中度越来越高的局面，结果使得绝大多数参与报价的机构投资者都得以成功入围。 （紧转5版）

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