上周，A股上证指数周跌2.46%，深证成指周跌2.50%，创业板指周跌2.13% A股“深蹲”是“蓄势”还是“腿软”

股民在关注股市。 新华社发

本期嘉宾

广发证券南宁凤翔路营业部投资顾问陈宇（执业证书编号S0260611010177）

国泰君安证券南宁双拥路营业部投资顾问廖超腾（执业证书资格编号：S0880618080016）

南国早报记者廖敏

上周，上证指数周跌2.46%，深证成指周跌2.50%，创业板指周跌2.13%。对于这样的市场表现，不少股民感觉无奈，前两周大盘一波反弹操作摸到3000点关口，满以为要迎来“起跳”了，没想到又重回探底走势。值得注意的是，周末的习惯性利好如期而至，11月15日下午，中国证券登记结算有限责任公司表示，已对《结算备付金管理办法》进行了修订。有分析认为，这是证券行业迎来“降准”。那么，券商板块是否又到了“起飞”时刻？本周行情将如何演绎？

1券商板块再迎利好又要“起飞”？

记者：11月15日下午，中国证券登记结算有限公司官网挂出文件，已对《结算备付金管理办法》进行了修订，修订的主要内容包括调整债券以外的其他证券品种的最低备付金计收比例规定。今年8月份，证金公司将转融资费率下调，被市场解读为“A股降息”。三个月之后，结算备付金下调200个BP，被市场形容为证券行业迎来“降准”。那么，券商板块是否又到了“起飞”时刻？

陈宇：一般而言，推动券商板块市场表现的主要发动机有三个，一是对于整个A股市场风险偏好提升，俗称“市场情绪越来越热烈”；二是对于A股市场以及券商的政策性驱动因素；三是券商实质性的业绩提升。从持续性和行情高度来说，上述两个因素或者三个因素的共振，是A股历史上几次券商股大行情的主要原因。以这个逻辑来看，券商板块经历2015年一波“两融业绩浪”后，很长一段时间内也难回这个巅峰状态了。就当前市场情绪看，也谈不上“热烈”。仅有政策的积极因素，券商行情的持续性恐怕有限。另外，今年以来，尽管经历多次“政策性利好”，全市场的两融规模，一直都在9000~9500亿元左右，没有出现显著变化。因此，券商板块的短期表现，更可能是脉冲性的。

廖超腾：最近，市场热点持续性很差，比如区块链，很多个股都是一日游行情。而一些有行业利好的板块，相关个股甚至在当天就冲高回落，比如周五的汽车板块。从这个角度来看，券商板块此次利好也难以带来较大力度的反弹，需小心冲高回落。值得一提的是，从政策动向看，券商板块政策利好频传，且头部券商的估值不高，政策利好也有助于头部券商强者愈强，当其回调缩量时可择机分批布局，但当其出现利好冲高时不宜追涨。

2央行三季度货币政策报告有何看点？

记者：周末，央行发布2019年第三季度中国货币政策执行报告。央行报告指出，继续保持定力，把握好政策力度和节奏，加强逆周期调节，加强结构调整，妥善应对经济短期下行压力，坚决不搞“大水漫灌”，保持广义货币M2和社会融资规模增速与名义GDP增速相匹配。该报告对于CPI判断、实施好稳健货币政策的具体思路等表述，均较上一期报告发生了明显的调整。那么，央行最新报告传递了什么信息？对A股有何影响？

陈宇：最近两个月，突破3的CPI水平已经成为对市场心理十分直接的短期利空。由于供给端的问题，猪肉价格上涨难以在短时间内解决。鉴于猪周期的客观规律，对于此轮CPI高位运行，投资者恐怕要做好“比预期长”的心理准备。因此，央行对于货币政策的选择，将直接受到这个高CPI的牵制。三季度货币政策执行报告总体体现出“稳”和“定力”两个主题，可以理解为：由于高CPI可能持续，未来一段时间内货币政策大幅度直接放松的可能性极小。排除猪肉价格后，其他物价水平压力并不大，当前仍需要采取更灵活、更有针对性的宏观措施来应对经济上的一些问题。总体判断，四季度的市场资金供给偏中性，甚至可能比预期略紧、货币政策更有可能体现为微调、定点、定时调整。

廖超腾：央行三季度货币政策执行报告不会对A股市场产生太大影响。在猪肉等商品价格出现较明显上涨、CPI数据较高的当下，货币政策难以出现明显宽松。管理层多次强调要保持战略定力，不搞大水漫灌，而且在此前美联储数次降息以后，我国央行并未跟进降息，也已经表明并明确了央行的态度：只搞滴灌，不搞大水漫灌。

3消费和科技板块为何获资金“拥抱”？

记者：上周，尽管整个大盘表现不佳，但消费和科技股却是另一番景象。数据显示，截至11月14日，北上资金11月来增持最多的是海尔智家，高达6126.75万股，加仓数量占流通股比例1.74%。北上资金加仓数量高于1000万股的还有海康威视等42家公司。总的来看，北上资金11月以来对金融、大消费、科技股以及基建股比较青睐，特别是白酒公司重入北上资金主要视野。那么，在目前这种资金博弈比较明显的市场背景下，大消费、科技股能作为股民关注的重点吗？又该如何择股布局？

陈宇：我们把这两年的A股行情定义为“经济转型的尴尬和适应期”，所谓经济新常态，就是增量经济到存量经济；所谓市场新常态，就是从传统增量型的资金推动行情，到局部的存量型行情逻辑。从中长期来看，中国经过此轮转型，将转向偏成熟的消费型社会，如果参照美国、日本等成熟市场国家的规律，经济增长动力大概率将会转变为存量消费推动和局部的创新驱动上。中国在2019~2020年将成为跟美国同等规模的消费市场（6万亿美元），必然会出现跟这个量级相匹配的本土消费品牌、强势消费行业龙头。另一方面，中美贸易和产业冲突，也必然催生和强化自主创新逻辑，未来也会带来相关新兴产业链的逐渐成型和崛起。而从2019年的业绩趋势来看，消费和创新两大逻辑，都有充分的预期和空间。对于下一阶段，我们对消费和科技板块的机会，仍持有积极态度，但考虑到四季度市场面临的“经济增速下”而“CPI上”的夹板气，建议在仓位上保持谨慎，关注方向考虑医疗服务和生物医药、家电、5G关联产业等。

廖超腾：以白酒为代表的大消费类股票，估值已经不低，部分个股的市盈率甚至处于历史上的偏高位。消费类个股其实存在比较明显的分化，并不是说沾了消费股的边，业绩和股价就能上涨。对于白酒股，需七分清醒三分醉，建议近期观望为宜。喝酒喝不出牛市，世界上没有哪个国家的经济和股市能靠酒来振兴。相比之下，科技股更有值得挖掘的潜力。国家和一些企业越来越重视发展核心技术，科技才能兴国，那些业绩较好的科技行业龙头值得关注，部分主营业务几乎跟科技不沾边却蹭热点的伪科技股，则需规避。

（投资有风险，操作需谨慎。本文观点仅供参考，据此操作风险自负。）

新闻推荐

金山办公上市前夕雷军发内部信：一个坚持梦想的故事

记者|林北辰11月17日，金山办公上市前夕，小米集团创始人、金山软件董事长雷军在其公众号上发布了致金山内部员工的全员信。...