明年A股难现指数牛市

（上接1版）

最值得一说的是所谓“估值洼地”。是的，目前香港恒生指数9-10倍，上证指数13-14倍，比之道指20多倍纳指近30倍，确实堪称“洼地”。问题是，在恒生指数50家成分股中，金融占了45.75%，地产占10%，信息技术只占15%。恒指前十大成分股（腾讯、建行、中国移动、汇丰、友邦保险、中国平安、中海油、工行、新鸿基地产、香港联交所），真正属于高科技的仅腾讯一家。反观美股前十大（苹果、微软、谷歌、亚马逊、脸谱、摩根大通、维沙、强生、沃尔玛、宝洁），高科技占比达70%。沪深两市前十大市值公司（工行、茅台、农行、平安、中石油、中行、招行、国寿、五粮液、中石化），更无一家高科技企业。

毫无疑问，无论是行业前景还是企业成长性，金融地产之类的传统企业只能低估值，高科技企业理所当然估值较高。以美股为例，前五大高科技公司（苹果、微软、谷歌、亚马逊、脸谱）目前市盈率分别为22.26倍、27.97倍、28.27倍、75.44倍、31.64倍。而A股创业板平均市盈率44.8倍，科创板更在70倍左右。同为高科技企业（更别说创业板和科创板中还有不少伪科技），A股一点不比美股便宜。

再以美国和香港两地上市的阿里巴巴为例，目前阿里美股200美元/股，按港股1拆8，再按美元兑港元汇率1:7.83计算，其股价为195.75港元，而目前阿里港股股价为197.5港元。谁说港股便宜？

至于说到金融地产，A股确实廉价。这是因为中国的商业银行息差之大、盈利之丰，为全世界所无，30来家上市银行居然占了全市场近3800家上市公司盈利的半壁江山。同样，房地产企业的高盈利也与楼市近年来高烧不退有关。

由此看来，港股、A股为全球“估值洼地”的说法可以休也。

既然上面提及的三大“依据”都不明确，A股明年会迎来指数牛市的说法就很难成立。不仅是明年，恐怕在A股市场转型之前，都不大可能出现轰轰烈烈的指数牛市。

但这并不是说A股一直会熊气弥漫。记得之前笔者曾撰文提及，12年前上证指数曾高达6124点，彼时两市共有1458家上市公司，如今指数3000点都不到，但12年前已上市、目前仍在交易的1451只A股，有636只股价超过6124点水平，占比43.83%。其中，269只A股涨幅超100%，14只A股涨幅超过10倍。包括12年来涨幅达35倍的长春高新，30倍的华夏幸福，29倍的三安光电，22倍的恒瑞医药，15.5倍的通策医疗，13倍的片仔癀，12倍的格力电器，以及9倍的贵州茅台等等。

同样，迄至今日，上证指数今年涨幅约为16.76%，可据统计，382只股票型基金平均业绩增长达35.96%；2962只混合型基金今年以来整体回报也达25.47%；表现最好的基金业绩涨幅甚至超过100%。

看来，看轻指数精选个股，方是安身立市之道。

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