A股开市前夜，机构投资者心中不慌，都在寻找下跌中孕育的机会

记者 | 满乐

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在新型肺炎疫情影响下，延迟开市的A股终将在2月3日迎来农历鼠年首个交易日。

从较早开盘的港股情况来看，疫情对A股造成一定冲击已在意料之中。1月29日开市的港股市场迎来大跌，恒生指数下挫近800点，不过恒指在1月31日已经趋于平稳。而且，近日国内监管层也作出各项安排，对冲A股下行风险。

2月1日，五部委联合发布通知强化金融支持防控疫情。2月2日，央行又抛出1.2万亿元公开市场逆回购操作投放资金，确保流动性充足供应。沪深交易所也均加强了疫情期间股票质押融资、融资融券业务的支持。

多重因素叠加下，机构投资者也并未显现出过度的恐慌。

“春节之前对疫情的思考是相对不足的，明天开盘的补跌是在意料之中的，不过政策会起到一定对冲效果，相信后面情绪慢慢会缓和下来，逐渐恢复正常，出现一些结构上的分化。”上海某私募基金合伙人向界面新闻表示，会去寻找一些受益于疫情，以及受影响没有那么大的行业，比如游戏、电商、消费必需品等。

“当然会对一些公司的利润产生影响，不过从中长期来说我们还是比较乐观的，短暂疫情并不会改变A股长期走牛的趋势。”上述私募合伙人对于明天的行情并不感到焦虑恐慌。

多位机构投资者都向界面新闻表示，短期内不会改变目前的股票配置和交易策略。一众机构也纷纷研判，A股中期向好格局不改。

而在2月2日下午至晚上，中金、国金、广发等多家券商都在紧锣密鼓召开机构投资者电话会议，全面解读疫情影响及市场展望。

中信证券策略团队表示，疫情冲击令去年12月开始的“小康牛”的预演结束，但同时提供了难得的配置机会。随着二季度经济逐步回归正轨，“小康牛”大概率在“两会”前后开启。2月份市场因疫情冲击挖的“黄金坑”，将是全年最佳的配置时点。

“下跌时间或短于预期，下跌之中孕育着较大的机会”。国泰君安首席策略分析师李少君表示。他所在的团队提出了更具体的研判——“指数调整空间在5%”。

这一判断一方面基于历史上疫情爆发期股市的表现。另一方面，2020年这一关键年份，预计货币、财政和产业等支持政策的影响将形成有效对冲。

李少君认为，此次疫情对A股带来的阶段冲击为主，不改变市场趋势。

“复盘SARS和H7N9，A股的股权风险溢价（ERP）往往表现为先升后降，最高的上升幅度在1%左右。中性假设下，我们预期股权风险溢价上升1%，降息降准带动无风险利率下行0.5%，这就意味着：ERP会上升至5.88%，指数PE下行4-5%”。

除此以外，国金证券策略李立峰团队也认为，A股短期内将更多地受避险情绪的影响而股价有所承压，疫情对A股“春季躁动”行情仅仅是短期扰动，实质上改变不了A股运行的既有趋势和市场风格。

海通证券策略荀玉根团队认为，历史上牛市终结源于政策面或基本面出现重大转折，此次疫情对基本面影响有限，不会改变牛市趋势。疫情会影响牛市节奏，市场短期急跌后仍需要时间盘整消化，等待疫情控制住及后续基本面数据支撑再上行。

下跌中将孕育哪些机会？国泰君安李少君团队分析，从SARS来看，市场体现出三大特征：

特征1：“补涨-补跌”特征十分明显。大浪淘沙之下，情绪冲击终归价值。在SARS爆发期下跌的行业未来一个月得到不同程度的补涨，爆发期抗跌的行业未来一个月会有不同程度的补跌。

特征2：在爆发期，休闲服务、交通运输行业下跌明显，基建制造业链条（电气设备、建材、建筑）下跌次之，汽车、银行、医药表现靠前。

特征3：在缓和期，建筑/汽车/计算机/采掘表现居前，银行/公用事业/医药生物补跌。

因而李少君分析，寻找景气度提升的方向仍是重点。短期内应关注新能源汽车/面板/5G/游戏/计算机。中期则应考虑关注新零售（零食/化妆品）和中下游周期（建材/机械）行业配置。

中信证券也提出从短期和中长期两方面考量，短期交易机会以医药中的诊断类企业、中药类企业、低值耗材企业以及零售平台为主，其他行业包括消毒用化学品、线上教育、龙头超市、游戏和视频、物业管理等。

与之相对，消费电子、半导体和新能源车为代表的科技板块和以创新药为代表的医药在中信证券看来仍是贯穿全年的主线，短期调整后预计恢复最为迅速，调整反而带来很好的上车机会。此外，因疫情负面影响而打出估值空间、但全年实际影响不大的板块也迎来最佳配置时机。

星石投资副总经理、首席研究官方磊也向界面新闻表示，从行业配置角度来说，疫情对于生物医药行业以及受疫情影响较小的科技板块冲击相对可控。2003年“非典”期间，无论是生物医药行业，还是以TMT为代表的科技行业，相对大盘都有超额收益。因此方磊称，仍将重点关注代表未来发展方向的5G产业链和新能源汽车产业链，以及生物医药行业。

除上述观点外，华泰证券策略张馨元团队则在中期更看好电动车产业链/计算机/电子，以及制造业投资逻辑下的设备及零部件板块主线。兴业证券策略王德伦团队建议配置5G泛化、新能源车链条、先进制造业等新兴成长方向，和金融、地产等低估值价值龙头行业。

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