把握医药股三条投资主线

■基金观点

■博时基金 葛晨

这次疫情使得本应在春节期间活跃的非必需消费受到了冲击，需求景气度的下滑，预计将在春节后的一段时间里，对其他各类经济活动的正常开展造成负面影响。但更应当认识到，随着社会各界对疫情重视程度的逐步提升，疫情一定能够得到有效控制，无需恐慌。

从未来现金流贴现的角度来看，短期的疫情对大多数标的投资价值的影响很有限。从二级市场投资角度而言，综合考虑当下市场的估值水平和经济韧性，相信A股市场的下行空间有限，疫情不会改变社会经济发展的中长期趋势。

从行业角度来看，不同行业在此次疫情中所受到的影响有较大差异。医药行业直接受疫情的负面影响偏小，表现出一定的抗跌性，受到市场的集中关注，部分子板块甚至逆势上涨。

医药行业是一个长期稳健增长的行业。展望2020年，医药行业投资的根本逻辑和核心矛盾没有发生变化，即国内老龄化加深和健康消费水平持续快速提升，但基础医疗保险的收入支出增速在逐渐放缓。因此，仍然应该抓住医药板块的三条投资主线：医保卫生经济学评价、个性化/高端化改善属性的自费可选医疗消费、中国特有全球竞争优势产业。

但考虑到市场的一些新增边际变化，如股权质押风险化解、流动性相对宽松、创业板借壳并购重组政策放松，综合估值、筹码的因素，我们更看好一些低位低估值有向好边际变化的中小市值、二线/细分领域龙头公司的表现。

此外，疫情除了对社会经济运营产生暂时性负面冲击外，也有可能会对国内疾病防控体系造成深远的影响，并可能对全民的医学健康意识造成潜移默化的影响。葛晨表示，争取在这些方面找出积极的变量，寻找投资机会。

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