纳斯达克不需要第二个WeWork

原创 AI财经社作者 AI财经社

撰文 / 田晏林

编辑 / 嵇国华

差点就成了“跛脚兽”的优客工场，顶住一系列压力，终于来到决战时刻。

接下来的6个月，它的业务必须防止大幅波动，而且业绩还要一直向前。稍有不慎，可能就会出现灾难性的溃败。

7月8日，共享办公企业优客工场宣布与已在纳斯达克上市的SPAC（特殊目的收购公司） OrisunAcquisition Corp．达成最终的合并协议。并购结束后，双方将以新的股票代码在纳斯达克上市。

优客工场创始人毛大庆在两年前就预计，将在2019年或者2020年年初上市，地点是香港和上海，二选一。不过，直到2019年下半年，优客工场还在三缄其口。2019年底，毛大庆曾对AI财经社表示，从未向媒体确认过任何相关信息，“一切战略决策都是根据公司经营和市场环境而随时迭代调整的，但我们的大方向不会有任何动摇。”

图/视觉中国

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选择这个时间点上市，外界猜测或许与股东施压有关。但一位接近优客工场的行业人士告诉AI财经社，股东之间的利益其实并不一致，“早期的股东是有溢价的，上市就可以套现；但是后期的股东就难有。”

对于优客工场的股东来说，上市是件挺矛盾的事，然而现在的联合办公行业仍旧普遍缺钱，上市无疑能增加企业的安全度。

其实早在创立之初，优客工场就在为上市铺路。去年底，它曾向美国证券交易委员会(SEC)递交过招股书。文件显示，2019年前9个月，优客工场净亏损5.73亿元，而在2017年、2018年也分别亏损了3.73亿元、4.45亿元。

按照毛大庆原先的想法，优客工场的上市时间最好紧随WeWork之后。对于中国的联合办公企业而言，他们最早都是WeWork的门徒。只要这个最大的品牌上市发行成功，让“联合办公”的概念成熟起来，受到资本市场认可，那么优客工场作为中国本土化的品牌，后期上市会更加顺利。

图/视觉中国

但意外的是，WeWork翻车了，把优客工场推到不利的局面上。再之后，黑天鹅接踵而至，新冠疫情、美股财务造假等，也影响了保荐机构和承销商对优客工场的信心。无奈的毛大庆只能改道SPAC（特殊并购）上市，选择绕过这些中间人，一是求快，二是上市的把握更大。

星库空间创始人白羽在获悉优客上市方案的次日，就去请教券商领域的专家。在他看来，优客工场在行业里，很多时候都在扮演一个试错和示范的角色。“如果不是他们，还真不知道这种上市途径。”

有一类投资人专门做SPAC，这个公司会先上市，募到一笔钱，但这个钱是由SPAC公司投的，等上市以后再去收购他们觉得有发展、有升值空间的标的。

公开资料显示，2019年8月2日，Orisun在纳斯达克股票交易所成功挂牌上市，募资4600万美元。这笔钱就是用来并购的，最后钱还是会给到项目方优客工场。简言之，Orisun既是优客工场的投资人，又是发行商，负责解决上市主体的问题。

尽管这种上市模式更便捷，但市场价值不如传统的IPO，“它不能直接面向二级投资人。如果最终股民不认可，但企业已经上市了，未来估值很有可能撑不住，会有下行的风险。”一位研究过SPAC模式的业内人士表示，纳斯达克不是人人都能融到钱的市场，越早接触到二级市场的公众投资人，企业相对更安全。

但在白羽看来，优客工场作为有社会影响力的企业，最需要扭转的，首先不是融资问题，而是资本市场对联合办公行业的悲观看法，“所以这次上市对行业来说，有标杆意义。”

据媒体报道，根据交易条款，Orisun子公司Ucommune International将收购优客工场，合并后的公司预计价值约为7.69亿美元（约人民币53亿元）。

创业公司的估值永远是个艺术。要知道，在2018年11月完成D轮融资时，优客工场的估值已超过210亿元人民币。

自去年开始，受经济下行压力影响，联合办公行业遭遇资本寒冬，企业出现了大规模的整合和消亡。毛大庆在接受AI财经社采访时表示，“融资的目的是为了更大的发展，但如果是为了续命，就非常危险。证明企业自我造血能力不足，越融资越对钱有依赖感，就跟吸白粉一样。”

SPAC作为一种上市工具，对企业来说，多一件武器是好事，但最主要的，还是企业在商业模型和盈利性方面走出新路。白羽表示，“优客工场在亏损情况下上市，因为是国内第一家，所以人们会觉得这是创新的代价，但如果后面要上市的企业还在亏损，那大家肯定觉得联合办公行业就是庞氏骗局。先驱有先驱的属性，它的亏损别人可以理解，但对于我们来讲，必须证明自己有能力盈利。”

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2015年，在地产圈待了近20年的明星职业经理人毛大庆，在众人诧异的目光中，从万科集团高级副总裁任上辞职，一头扎进联合办公行业。

从地产行业的高起点再出发，毛大庆心存高远，他对自己的事业预期也很高。然而，联合办公行业说到底属于服务业，对人性有着巨大的考验。一家企业若想做成百年老店，必须要经历时间的打磨。

高举高打，本是毛大庆在这个行业拥有的绝对优势，但这也成为最大的困扰。优客工场好像个学业压力缠身的孩子，父母都是学霸，自己从小就在琢磨如何做个“神童”，快速考上清华。

在生意场上，快和细是两件事儿，存在天然的内生矛盾。一旦企业快速发展起来，势必不能把所有事琢磨得特别仔细。

毛大庆受地产开发基因的影响，以及拥有丰富的本土资源，开创了很多合作模式。比如让开发商把房子的租约甚至产权装进优客工场，作价后，变成优客工场的股权。早期，他通过这种形式并购了一些资产。这种手里真正敢持有重资产，在国内的同类企业里，大概只有优客工场一家了。

一位不愿具名的行业人士分析称，这种方式没有可能规模化，“尤其现在市场估值本身有压力，更不会有人拿真金白银和房子去换股权了。未来到底是房子增值，还是股权增值？都不好说。”

今年4月的5周年发布会上，优客工场宣布向“轻资产、重赋能”的战略转型。毛大庆说，优客工场变得越“轻”，对会员的赋能就会越“重”。

在他的规划里，2020年要达到约100个轻资产项目，轻重比达约1:1。轻资产模式包括，运营托管、品牌输出和U Suite。具体来说，在运营托管方面，优客工场为空间提供高效的运营、雄厚的企业服务资源、丰富的社群活动，让管理更轻松，让收益更稳健；在品牌输出方面，利用品牌价值、平台资源等优势为客户提供全方位办公空间运营管理服务；U Suite则是盘活酒店闲置资产，打造多元盈利，为酒店提供“一产多元”办公定制化服务。

白羽表示，轻资产模式一般比重资产模式的估值高，但凡事都是有利有弊，轻资产模式对企业的专业度要求更高。“没有租约，没有产权，只是通过管理协议，所以企业的控制力是越轻就越弱，需要运营者更专业。比如万豪、喜来登都是轻资产，做输出管理，但仍然可以保持很高的履约程度，业主不会轻易毁约，就是因为它的品牌和专业化程度非常高，业主对他们有很强烈的依赖，才不需要靠租约和产权来约束。”

迄今为止，从WeWork到优客工场，以及国内很多知名的联合办公企业，似乎都很难在经营上打造出足够的行业标杆，所有人都在自我证明的路上狂奔。

随着“双创”热潮的褪去，“二房东”模式已被证明难以为继，很多联合办公企业也陆续转型。轻资产化与其说是行业大势，倒不如看成是联合办公企业经过自我批判，自我否定，再重新出发的过程。

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原标题：《纳斯达克不需要第二个WeWork》

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