人民币重返“6.80时代”的支撑何在

□ 盛 刚

仿佛不经意间，短短几个月，人民币对美元汇率已抹去了新冠疫情暴发以来的全部跌幅。

在全球货币宽松和中国经济快速复苏大背景下，人民币汇率近3个月稳步走强，7月摆脱“7时代”后，进入8月，更处于持续升值过程中。8月27日，人民币兑换美元汇率中间价报6.8903，上调176点，这意味着人民币全面回到“6.80时代”。过去一周，人民币兑美元汇率连续跨过6.90、6.89、6.88以及6.87四道关口，重回1月下旬高位。此外，本月以来，人民币反弹并不局限于对美元。数据显示，人民币对一篮子24种货币也已连续第3周走高，创下3月份以来最长一波升势。

人民币持续走强并不偶然。背后既有中国经济基本面的支撑，也和美元趋于走弱及人民币资产吸引力不断提升有关。

从经济基本面看，在境外疫情蔓延、世界经济失速的大背景下，中国经济“巨轮”在按下“重启键”后超预期快速前行，二季度经济转正，7月经济数据继续向好，彰显了中国经济的韧性和活力，也是人民币汇率平稳走高的重要支撑。近来国际机构均大幅调高中国经济增长预期，国际社会普遍认为，在全球主要经济体中，中国或将是今年唯一能保持正增长的国家，这也提振了金融市场对人民币持续升值的信心。

全球货币大放水，美联储不断释放鸽派信号。在美联储宽松政策背景下，5月份以来，美元走势出现疲弱，截至目前，美元指数与年中高点相比下降幅度约为10%，甚至位于两年多来低位，这是人民币趋稳的重要因素。而随着近日中美双方确认继续推动贸易谈判第一阶段协议落实，不但令市场对中美关系趋紧的担心有所缓解，也助力中国经济基本面向好，进一步支撑人民币汇率走强。

从资产比价角度来看，不论是中国经济基本面的不断向好，还是中外利差持续处于高位，都使人民币资产吸引力日益增强。截至8月20日，中美10年期国债利差为235个基点，与年初相比扩大了108个基点。截至6月末，境外机构和个人持有的人民币股票和债券分别增长了49.14%和27.23%，增速比去年同期上升了19.96个和2.09个百分点。这反映出国内金融资产的吸引力不断上升，也体现了全球投资者对中国经济的信心。

拉长时间看，人民币汇率并非只是单边行情。自去年8月首次“破7”以来，人民币兑美元基本呈现围绕价格中枢双向波动态势。高时在6.90元附近徘徊，低时也曾向7.20元逼近，疫情反复和贸易形势变化是波动的主要制造者。2月至5月末，由于疫情在全球扩散，市场情绪偏向悲观，人民币以下行为主；6月以来，随着中国疫情防控和经济复苏走在全球前列，人民币开始持续上行。2020年以来，人民币对美元汇率年化波动率为4.5%，与国际主要货币基本相当。另外，截至7月，衡量人民币对一篮子货币的CFETS人民币汇率指数与上年末基本持平。总体来看，人民币在实现双向浮动的同时，保持了基本稳定。

展望未来，中国经济发展可能还会面临更加复杂多变的内外部环境。但过去一段时间，人民币汇率经受住了中美经贸摩擦、新冠肺炎疫情暴发并在全球蔓延、世界经济衰退、国际金融市场动荡等多轮重大冲击考验，今后随着人民币汇率形成机制进一步完善，也仍有望在双向波动中保持平稳运行。而短期来看，全球经济复苏进程和国际环境变化对人民币波动的影响最为直接。虽然，美元持续运行在低位后有企稳迹象，若出现反弹，或将对人民币汇率带来一定压力。但总体来看，中国经济率先复苏且持续向好的理由仍在，全球流动性充裕的格局未变，一方面，在美联储宽松政策背景下，美元指数难以出现大幅反弹，另一方面，人民币资产明显的估值优势叠加经济复苏下的风险偏好回升，也会推动海外资金继续流入我国资本市场，所有这些都会成为稳定人民币汇率的重要力量。

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