缩量调整 结构性行情仍将持续

上证周K线图

■机构看市

经过“五连阳”后，本周，A 股市场进入横盘整理阶段。上证指数、中小板指、创业板指全周分别下跌1.42%、2%、0.93%。私募人士认为，短期市场仍将维持盘整格局和结构性行情。消费白马股、券商和科技龙头股依然重点关注方向。

杨德龙 （知名私募人士）：

有望展开金九银十行情

近期市场对于白酒、医药、食品饮料等消费白马股的分歧加大，部分券商认为像白酒这些白马股涨幅很大，不再为它唱赞歌，更多的机构投资者则继续看好消费白马股的机会。

我一直是长期看好消费白马股，特别是像消费三剑客白酒、医药、食品饮料，特别是行业龙头，如这几年股价已经出现持续上涨的白酒龙头股茅台，中药龙头股片仔癀，食品饮料龙头股海天等，个股的股价已经不断的创出历史新高，当然这些公司的估值在资金的推动之下已经不低，因此从短期来看确实存在获利回吐的压力，但由于这些消费白马股具有较强的护城河，他们的长期的投资价值依然较高，公司的品牌价值享受溢价，因此从长期来看它们仍然具备配置的价值。

我一直提出消费白马股是值得拿来养老的品种，抓住消费白马股的机会就抓住了优质股票的机会，因此对于消费白马股，我认为每轮市场下跌都是抄底的时机。最近，这些消息白马股又有了进一步回升的迹象，说明抄底资金也正在趁调整进行抄底。

9月份行情拉开帷幕，之前沪指月K线已经实现五连扬，呈现出稳步回升的态势，金九银十行情能否出现是大家最近关心的问题，我认为当前经济面持续复苏，美股也不断的创新高，央行的货币政策整体上保持宽松状态，低利率，宽松流动性，因此A股市场展开金九银十行情的可能性很大，从赚钱效应来看，也在不断提升。

虽然今年不是大牛市，但很多基金都收益较高，吸引了投资者的关注，今年新销售特别火爆，前8个月就销售了接近2万亿的新基金，远超2015年大牛市的全年销量，这说明，居民储蓄正在向资本市场大转移，市场的赚钱效应则吸引了更多资金的入场。

从行业和板块来看，消费白马股、券商和科技龙头股依然是大家要重点关注的三大方向，科技板块如新能源汽车板块，受到特斯拉不断创新高的带动，也会迎来回升的机会，国家对于新能源汽车的支持政策在不断增加，欧洲主要国家也都采取措施来刺激绿色出行，鼓励电动车的发展，这些都会提升新能源汽车的行业景气度。

坚持价值投资，做好公司的股东非常重要，当前市场价已经成为价值投资者的乐园，好的股票价格不断的创新，差的股票则不断被边缘化，甚至退市，因此建议投资者一定要转变投资理念，认识到当前市场生态的变化。

我认为未来十年是A股市场的黄金十年，通过买入优质的基金或优质的股票是分享A股黄金十年的最好策略，价值投资不仅适合于美股市场，也适合于A股市场，正是因为A股市场还有很多投资者没有转向基本面研究，因此A股市场经常会存在错误定价的机会，这其实给价值投资者提供了更多的创造超额收益的机会，未来十年通过做价值投资，做好公司的股东获得跑赢大盘的超额收益是比较确定的。这一点，必须要深刻认识到，才能够抓住A股市场慢牛长牛的行情。

玉名 （私募基金经理）：

9 月行情资金意图是关键

市场经历了窄幅震荡，还是一个星线的动作，这个在9月来频频呈现，资金经历8月从攻击到防御调仓后，也是日趋平稳了，量能萎缩。

从7月到8月，实际上量能就是一个明显萎缩的过程，从1.7万亿元，1.5万亿元、1.2万亿元、0.9万亿元，然后又到1.1万亿元，再度跌破万亿元，这样的过程，就是资金从亢奋到谨慎，再到派发离场的过程。9月，资金关注的不是当月，而是随后国庆节后的走势，11月是美国大选，这之前会否有大的黑天鹅，这是不得而知，这些都会让资金考虑更多，所以9月资金很可能会选择观望，市场量能会进一步下降，这样就决定市场在9月是一个震荡调整的格局。

太多的股民总是感觉市场走势是突然的涨或跌了，其实大家可以思考，市场趋势、热点类型、交投量能、资金模式从7月到8月，乃至9月延续的过程是非常清晰的，从攻击到防御，对大热品种抛售到对调整到位的价值洼地的把握。

8月市场也是有几波调整的，只不过权重掩护之下，让指数看上去不是那么差，但热点早就面目全非，9月前瞻中对此也有过分析，市场是一个上行受阻明显，3450点上方阻力重重，而重心下探明显的过程。所以，无论外盘因素如何，市场都是这样一个主力调仓的节奏。这个才是主流，才是股民应该明白的资金模式。

对股民，无论成功操作多少次，只要一次深套就归零。股市无论是大师如巴菲特，还是新股民，其实都是一种概率的博弈。养成好的交易习惯。其中有两点注意：习惯一，行业博弈需要的专注度；习惯二，明确自己博弈的核心利润。股民想要在股市生存，一定要制定详细周密的能应对各种情况的操盘计划，设定切实可行的盈利目标和止损价位，计划制定好后要严格执行，耐心等待我们所能把握的机会。在正确的时间和环境做正确的事才有可能得到预想的效果。

很多股民一年到晚总在操作，却由于缺乏足够的耐心和控制，效果很差。股民觉得老股民会用一些技术，就觉得应先学技术，这是错误的。股民要先学行业，懂得行业规则和特点等可反复博弈的因素，确定板块和品种后才有给予你使用技术的可能。如果一脑门子总想着利润最大化，频繁更换或者做T，很可能错过了是最本质的行业趋势本身的大额利润。这是股民必须改变的。

黎仕禹（广东小禹投资总经理）：

平稳过渡后市场还将调整

创业板市场在8月24日起正式开始执行了最新的注册制，同时以300 开头的创业板股票涨跌幅也都变为了最新的20%；由此，市场开始步入了一个新的时代。而上周市场在平稳过渡了注册制之后，短期内市场依旧仍无起色，虽然因注册制下的个股涨跌幅度放开到了20%使得创业板市场较以往交易活跃了，同时新交易制度下的第一只“妖股”天山生物也顺利出炉。但是，市场依旧还是无法改变高位震荡整理的格局与趋势。

目前，A股市场的外围环境较为恶劣，使得市场的做多情绪始终都无法起势。所以，我们之前的判断观点就是市场在8、9、10三个月继续拉锯战，震荡调整。

既然这个大观点确立了，那么剩下的就是我们对市场进行的预判和制定的各种交易策略。市场只有3种趋势，不外就是上涨趋势、横盘震荡趋势、单边下跌趋势，而我们目前所面临的就是震荡市。所以，我们要明白，大跌不要悲观，不是割肉，而是应该抄底买进；反之，亦然。

当然了，震荡市的观点是建立在市场的大牛市趋势的基础上，而不是其它情形。根据目前市场的中长期技术趋势来看，市场的牛市趋势依旧走得还比较完好，没有出现走坏或者破位的迹象。因此，在市场趋势没有出现破位信号之前，我都不会卖出。

从市场的板块热点上来看，近期中报出来了之后，市场继续热炒消费股和医药股。但是，任何的板块个股在历经了短期内巨大的涨幅之后，都会出现机构的减仓卖出，股价的阶段性回调整理。要知道，世界上没有只跌不涨的股票，也没有只跌不涨的股票。所以，大家对股票要有一个阶段性的认识和把握。

不过，如果从长线的角度来理解，消费和医药股依然还是可以长期看好的，但是，其中个股在目前的背景下肯定会出现较大的分化。所以，大家要考虑清楚个股操作的赔率比以及胜算。而我们，也需要结合着目前的大盘震荡市背景，适当的做好个股的高抛低吸，摊低成本的操作即可。

其实，不管目前的主板市场，亦或是深圳市场，行情的主线一直都还是消费、医药、科技、新能源和大金融板块等，而其它的传统周期板块，也就偶尔出来“蹦跶”一下而已。所以，在看准了市场的大方向之后，希望大家能够抓准了市场的主流板块热点和个股。只有这样，才能在市场里活得足够地“滋润”。

目前市场的“生态”出现了一些改变，比如现在的游资为了测试新环境下的新“打法”，用最小的代价去打板那些低价、低市值的300 开头的创业板个股，测试20%涨跌停板的打板模式。所以我们看到，最近这些游资也挺活跃的。一些激进的投资者可以在后市重点关注那些有题材、有概念的低市值、低价创业板个股，也许后市这些个股会成为一个新的市场盈利“风口”。

黄智华 （资深投资人）:

市场波动体现周期时窗效应

本周大盘上行乏力而振荡整理，大消费概念近日调整，酱油龙头海天味业连续两日大跌，周五酒类股有所走低，医药、煤炭、工程机械等板块均继续调整，市场缺乏主线带动。而受利好消息刺激，周五半导体板块逆势拉升。由于放宽涨跌幅限制，创业板本周不少品种持续拉高，板块活跃度进一步提升。

从市场走势看，沪指2015年12月23日3684点、2018年1月29日3587点、2020年7月13日3458点这三个重要高点连成压力带，近5年来沪指在该压力带下波动，其可以说是牛熊分界线。沪指今年7月27日3174点与8月27日3312点两低点连线，本周五跌至形成一定抵抗，如有效跌破，或向60日均线寻支撑，从周五形成抵抗回稳看，下周初或回补本周五下跌缺口。

目前市场处于上述压力带与阶段支撑线收敛区域整理中，等待阶段突破方向。从今年7月中旬以来，上述压力带与阶段支撑线收敛区域整理看，形成7月13日3458点、8月18日3456点、8月31日3442点三个高点，但这三个高点的当日成交量依次减弱，表明市场量价背离，上行突破动量不足。而之前指出，大盘向上突破需要金融板块发力，而券商、银行、保险等金融板块近期走势偏弱，不少还创下7月见高点以来的新低，使市场未能走强。未来市场回升仍有待成交量的放大。

之前分析，近一年市场呈现60日自然周期转折波动，如沪指在2019年期间的3月8日、5月6日、7月8日、9月9日、11月8日时段，2020年以来的1月6日、3月5日、5月8日、7月9日时段，均冲出高点而后展开调整。

9月上旬，特别是9月7日白露节气前后处于这60日自然周期转折时窗。经过本周初冲高后，大盘下半周走弱，特别是周四、周五大消费概念呈现较大调整，体现60日自然周期转折时窗效应。下周仍处于这周期时窗范围，大盘估计仍呈现上下波动。

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