用焦虑心态看数据往往自己吓自己

■ 刘柯

如果我们一直以忧虑的心态去投资，就会对很多信息进行偏负面的解读。本周三A股出人意料地尾盘大跌，导火索竟然是一组罕见的CPI数据。

今年11月份全国居民消费价格同比下降0.5%，这是11年来CPI首次出现负增长。究其原因，主要是猪肉价格出现了比较大的回落。于是，市场出现了一种比较悲观的预期，那就是中国经济会不会出现通缩。从经典的经济学分析，适度增长的CPI对经济增长有正向刺激作用，因为CPI适度上涨表明产品价格处于温和上涨中，也表明企业利润率维持在一个正常的水平。这也是欧美国家将CPI数据当作衡量经济是否健康增长的一个重要指标。

中国的CPI受猪肉价格影响较大，由于前期基数比较高，目前猪肉价格从高位稍微有所回落，对CPI的影响就立刻显现了出来。但是猪肉价格会持续下跌吗？目前市场上的猪肉价格已经有所回稳，而随着元旦春节的临近，由于需求的增加，猪肉价格维持高位也不是没可能。

CPI只是反映中国经济增长的一个指标，并不能全面代表中国经济的运行轨迹。从环比看，11月的PPI（工业产品出厂价格）就由上月持平转为上涨0.5%。其中，生产资料价格上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.6个百分点；生活资料价格由上月下降0.1%转为上涨0.1%。40个工业大类中，价格上涨的有24个，比上月增加12个，上涨面达六成。这组数据说明制造业的情况还是比较好的。

此前市场人士大多预期激进的货币政策可能退出，就是因为经济增长比较好，但是当CPI数据突然出现负值时，这个问题就比较复杂了。因为CPI数据和利率有非常密切的关系，CPI数据高，存款利率上调的欲望就比较高，因为长期负利率将使居民存款意愿下降。但目前CPI出现了负值，则银行上调存款利率的欲望就不那么强了。如果利率不上调，那么广义上的宽松货币政策依旧会延续，这对资本市场反而是一个利好。

所以对于数据的解读用什么样的心态非常重要。用悲观的心态，我们看到的都是负面的消息；用乐观的心态，我们就能看到“危”中的“机”。美国的经济数据非常糟糕，但它的股市却持续高涨，这是为什么？因为投资者看到的是时刻会出现拐点，都是乐观的预期。回到A股，我们也应该用乐观的心态去解读数据，不要老是自己吓自己。

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