投资的魅力在于从小做到大

■ 刘柯

不好意思，又要拿茅台说事了。这一次要为茅台说句公道话，单纯从基本面分析，茅台是一家非常好的公司，年年都能增长15%到20%，高端产品的净利润率能保持90%以上，每年营收近千亿净利润几百亿，你能说这样的公司不好？

茅台好是好，但其魅力已经被拥趸们消耗得差不多了，目前每股2500元的股价也还可能乘风破浪，但始终难敌“后浪”。投资茅台的魅力，在于从250元涨到2500元的过程，尽管很多人在中途就下车了。也就是说，1500元以上甚至2000元买茅台的都获利不多，特别是2000元买茅台的到现在也就是20%左右的涨幅，基本就是科创板或者创业板个股一天的涨幅。但如果能从250元买入一直持有到现在，几年时间赚十倍，这才是值得投资者艳羡的。

换句话说，2500元的茅台在十年后看可能不算高，但现在看确实高了。15%的业绩增速就只能给15到20倍的估值，再加上龙头溢价，30倍足矣，40倍肯定高了，现在60到70倍，透支了多少年未来的业绩？哪怕茅台未来的空间在5000元甚至10000元，但那是长期的过程，而不是短期能达到的。如果茅台现在只有500元，那估值就是15倍，和其增长率匹配。但市场资金太多，硬把一家稳健增长的大消费企业做成高成长企业的价格。

其实从机构投资者的角度看，他们也未必喜欢2500元的茅台，只是从市值足够大、行业景气度足够高、业绩增长率适合的指标去选择，没得选。五大行压压箱底可以，买太多会被投资人认为保守；“两桶油”属于子之不欲勿施于人的品种，行业景气度走下坡，属于可能被替代的领域，连压箱底都配不上。所以，机构不买茅台买什么？即便是白酒，也只有茅台一枝独秀，其它香型的白酒竞争激烈。所以，选过来选过去只有茅台。

但是不是机构资金就一直抱着茅台不放，或者抱着各种“其它茅”难以割舍？也未必！一家企业做大以后，如果无法从宽度和高度上突围，很难继续做大。 （紧转5版）

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