上市公司年报探秘 贵州茅台创纪录分红的背后 股息率却不及银行定存

3月30日晚，A股“股王”贵州茅台公布了2020年年报。去年，贵州茅台实现净利润466.97亿元，每天净赚约1.3亿元。同时，茅台豪掷242.36亿元分红，相当于利润的一半。然而，市场并不买账，昨日贵州茅台在二级市场上低开低走，收盘跌幅超过2%。

贵州茅台净利润创新高，ROE降至近4年最低

贵州茅台去年收入979.93亿元，同比增长11%；其中酒类收入948.22亿元，同比增长11.1%；净利润466.97亿元，同比增长13.33%。

净利润创新高的同时，2020年的ROE为31.41%，相比2019年下降1.68个百分点。如果对比2017年至今的加权平均净资产收益率，31.41%为近四年最低。

“白酒的ROE是A股最高行业之一。不过其水平会随着业绩增速、资产周转变化等因素影响。”一位券商人士称，对比其他上市酒企，茅台ROE水平仍处在靠前位置。

此外，贵州茅台公布的2021年经营目标是：营业总收入较上年度增长10.5%左右，同时完成基本建设投资68.21亿元。这就是说，茅台定下的营收增长目标与2020年基本持平。

去年茅台酒产量约合5.02万吨同比增0.63%，销量为3.43万吨同比跌0.72%。华商报记者发现，茅台酒为该公司带来了848.3亿元销售收入，较2019年增加11.91%。

茅台国内经销商，去年净减少331家

由于供需和套利因素，茅台酒在终端售价并不统一。一种观点认为，茅台的经销商小而散的市场结构导致很难控制。

茅台经销商在2020年持续下降。去年末，茅台国内经销商为2046家，比上年净减少331家。贵州茅台表示，为进一步优化营销网络布局，提升经销商整体实力，“对部分酱香系列酒经销商进行了清理和淘汰，报告期内减少酱香系列酒经销商301家”。

目前，贵州茅台的销售通过直销和批发代理两条渠道。其中，直销渠道指自营，批发代理渠道包括社会经销商、商超和电商等。从去年开始，贵州茅台就一直在强化直销。财报显示，直销渠道在2020年为贵州茅台带来了132.4亿元收入，同比增长82.65%。有券商认为，未来贵州茅台将继续提升直销收入占比，进而加强终端掌控能力。

股息率不到1%，赶不上定期存款

公布年度业绩的同时，贵州茅台的分红方案，创造了A股新纪录。

根据分配预案：贵州茅台以2020年年末总股本125,619.78万股为基数，对全体股东每10股派发现金红利192.93元，共分配利润242.36亿元，远超第二名吉比特每10股派120元，刷新了A股每股派现记录。

相比直观的分红金额，“股息率”也有很高参考价值。虽然茅台的高额分红，相当于去年一半利润，但从股息率的回报来看，表现其实一般。

假若投资者买入最小单位1手贵州茅台（100股），那么分红就有1929.3元。但因为茅台股价太高了，以3月31日上午收盘价2031.99元计，买入1手需要花费20.32万元，股息率0.95%。华商报记者发现，目前各银行一年定存普遍在1.75%-2.25%左右。

也就是说，虽然茅台大手笔分红，但由于股价处于高位，导致股息率走低。华商报记者 李程

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