喜马拉雅三年亏21亿冲击IPO： 听上去很美 做起来很难

在刚刚过去的这个“五一”假期首日，“耳朵经济”头部公司喜马拉雅公司向美国证券交易委员会提交了IPO上市招股书，计划在纽交所挂牌上市。

值得注意的是，冲击IPO背后，喜马拉雅公司近三年亏损超21亿元，主要原因是平台居高不下的收入成本以及高额的营销费用。身处变现难的音频赛道，其未来何时能盈利，还完全是未知数。

成本及营销费用高企，致公司三年净亏损超21亿元

公开资料显示，喜马拉雅成立于2012年，是国内知名的音频分享平台，汇集了有声书、FM电台、儿童睡前故事、相声小品等数亿条音频，目前平台用户已超6亿。

招股书显示，截至今年一季度，喜马拉雅全场景月活用户达到2.5亿，包括移动端月活1.04亿和IoT及其他开放平台用户1.46亿。

招股书称，最近几年以来，喜马拉雅实现了强劲的营收增长，并展示了多元化的商业化能力。2018年至2020年，喜马拉雅营收分别为14.76亿元、26.77亿元、40.5亿元。2021年一季度营收为11.55亿元，同比增长65%。

招股书显示，喜马拉雅的主要变现渠道包括付费订阅、广告、直播、教育服务以及其他创新产品和服务。其中，付费订阅2020年营收超过17亿元，占总营收的比重达到43.3%，是喜马拉雅营收的主要来源。

不过，喜马拉雅尚未盈利，招股书显示，喜马拉雅2018年、2019年和2020年净亏损分别为7.737亿元、7.733亿元、6.051亿元，三年亏损超21亿元。到了今年一季度，喜马拉雅营收11.6亿元，净亏损2.7亿元，亏损同比收窄，仍处在未盈利困境。

从招股书可以看出，喜马拉雅亏损的原因主要来自居高不下的收入成本以及高额的营销费用。收入成本方面，包括收入分成费用、内容成本（版权授权费用）等。从2018年到2021年一季度，其占总收入的比例始终保持在50%以上。

以2020年为例，喜马拉雅40.5亿营收的背后，是超20亿的收入成本，平台上超16万内容创作者及第三方IP版权方获得了约13亿元的收入分成。

背后站着腾讯、百度、小米、好未来，也难掩音频公司变现困局

喜马拉雅在招股书中列出了公司所面临的风险因素，其中提到，“我们过去处于净亏损状态，将来可能还会亏损。”此外，在内容方面，还面临着版权、监管等风险因素。

有分析指出，过去三年，喜马拉雅用高额的营销费用换取了可观的用户增长，从2018年一季度的7300万月活增长到2021年一季度的2.5亿月活。但如果该增长的内生驱动力不是平台上的音频内容而是巨额营销的话，喜马拉雅的亏损可能会持续。

值得注意的是，腾讯是公司主要股东。IPO前，喜马拉雅联合创始人兼CEO余建军持股比例为17.2%，董事熊明旺持股比例10.7%，公司所有高管及董事持股比例为28.6%。而主要股东之一，腾讯旗下ImageFrame投资（香港）有限公司持股为5.4%。招股书显示，腾讯、阅文、百度、小米、好未来、索尼音乐为喜马拉雅的战略投资者。主要财务投资者包括美国泛大西洋投资集团、挚信资本、高盛、兴旺投资、创世伙伴资本、普华资本、合鲸资本等。

但明星股东背后，也难以掩盖其内外因夹击下，难以盈利的困境。可以说，喜马拉雅持续亏损的背后是整个行业的盈利难题。

据悉，在最近几年，国内音频市场高速发展。艾媒咨询数据显示，2020年中国网络音频行业市场规模为175.8亿元，同比增长55.1%，预计2022年将增长至543亿元。行业格局来看，喜马拉雅牢牢占据第一梯队；荔枝、蜻蜓FM等居第二梯队。然而，在音频市场高速发展的同时，行业一直存在着变现难的问题。

行业本身难盈利之外，又有互联网大厂直接入局做出音频产品，如TME、抖音、快手等纷纷入局音频行业，因此喜马拉雅面临的竞争压力也很大。加上音频行业存在诸多限制性因素，如声音社交受限于匿名性带来的弱连接，用户与用户及平台间粘性较弱，等等问题，无论是已上市的荔枝、正上市的喜马拉雅，还是尚未上市的蜻蜓FM，单一音频行业中的参赛者，未来都难以活得轻松。

因此业内人士认为，对于喜马拉雅而言，身处变现难的音频赛道，必须寻求更多变现途径。目前，喜马拉雅重点押注IoT和物联网两个领域，拟通过内容生态撬开IoT布局、寻求新增长点。不过，这意味着其与互联网巨头直接展开竞争，最终结果如何仍待进一步观察。华商报记者 李王艳

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