多空博弈延续 关注中报行情

上证周K线图

本周，市场延续近期缩量 震 荡 格 局 。 上 证 指数、深证成指 、创业板指全周分别下跌1.8%、1.47%、1.8%。私募人士认为，企业的盈利能力和成长性将成为下一阶段市场的核心逻辑，A股或在三季度中段演绎半年报行情。

杨德龙（知名私募人士）：

配置优质龙头 抓住下半年机会

坚持价值投资，做好公司的股东，抓住好股票、好基金长期的机会才是正确的投资策略。而追涨杀跌，过度关注短期市场的波动，往往是很多投资者亏损的根源。

6月17日北京时间凌晨2点，美联储议息会议发表声明，表示将不会加息，保持当前的购债规模，预计2023年前将有两次加息。美联储的声明，一方面打消了投资者的疑虑，使今天市场出现回升，另一方面又预期未来可能会加息，释放出鹰派的声音，这两方面的影响对于A股短期的走势形成了一定的干扰。

事实上，在周三市场大幅下跌的时候，我就提出，美联储当前不会加息，也不会缩减购债规模，因为美联储仍然会把经济复苏当作一个重要的任务。美联储宣布将基准利率维持在0%~0.25%区间不变，从而稳定市场预期，而将超额准备金利率从0.1%上调至0.15%，将隔夜 逆 回 购 利 率 从 0% 上 调 至0.05%。这显示出在通胀预期逐步增强之后，美联储采取了相应的措施，防止资金再去大幅的炒作这些大宗商品等资产，从而进一步推高通胀。

美联储的政策对全球资本市场都会有一定的影响。在今年通胀预期提升，就业数据改善之后，很多投资者都担心美联储可能会加息，这是本周A股市场下跌的一个主因，而美联储的声明一定程度上打消了投资者的疑虑。这次声明也表明，美联储将来加息是确定的，只是加息的时点可能会推后。美联储的货币政策对于A股市场的影响实际上是间接的，美股出现了一定的回调，但并没有出现大幅下跌，其实投资者不必过于担心。

坚持价值投资，做好公司的股东，抓住好股票、好基金长期的机会才是正确的投资策略。而追涨杀跌，过度关注短期市场的波动，往往是很多投资者亏损的根源。其实投资的本质是做好企业的股东，这就要求投资者要忽略短期指数的变化，更多的去关注企业本身基本面的变化，好的企业是能够从长期给投资者带来机会，通过业绩增长来提高企业的价值的，而不是去关注股价短期的波动。

新能源板块在经过一波大幅上涨之后，周三出现集体回调，回调的时候，很多人甚至对新能源的方向发生了动摇。我就坚定的认为每一轮下跌都是抄底优质股票或者优质基金的时机。今天新能源板块集体大涨，龙头股更是大幅回升。这说明短期的波动不会改变投资的大方向。

今年我国提出“双碳”目标，即“碳达峰”和“碳中和”，这将是未来长达40年的投资方向。要想实现生态目标，大力发展新能源是必由之路，而新能源中的光伏和新能源汽车又是最为确定的两大品种。所以建议大家要坚定不移的配置新能源龙头股。

我多次给大家讲过做价值投资的三要素。第一点，不要把股票当作股票来炒，而要把它当作一个股东证来看，这样的话就离价值投资不远了。如果我们以股东的心态去看上市公司，就不会在意短期市场的波动，股价的波动并不会影响到你持有的股份数量。即使昨天市场大跌，你持有的好股票股份一股没少。当好股票下跌的时候，如果有钱补仓去趁低去多买一些股份，那么你的股份数量会不断增加，也就是说自己拥有的公司股权在不断增加，这样的话投资就相对比较简单。

第二点，要在自己能力圈范围内来做投资。很多投资者投资几十只甚至上百只股票，经常换来换去，其实对这些股票并不了解。在能力圈范围内去投资自己看得懂的公司，做好公司的股东，这样的话，你长期投资回报才是可以预期的。

巴菲特严格在能力圈范围内投资，不去投看不懂的公司。虽然这让他错过了科技互联网的大机会，后来不得不以较高的价格买入苹果，但却让巴菲特长期基本上没有踩雷，获得了复利增长，从过去60年巴菲特实现3万倍的回报也可以看出他的策略是对的。像08年次贷危机，很多美国的投资人都中招，但是巴菲特完美躲过，就是因为他不投能力圈范围内以外的资产。

第三点，交易投资要有安全边际。很多人对安全边际的理解是错误的，有的人认为买股价低的就是安全边际，这是错的，应该是买入股价低于公司内在价值的股票。那么问题来了，公司的股价是确定的，每个人都可以看到，但是公司内在价值怎么确定？

很多人对于好公司的内在价值认识是不足的。我给大家强调过，对于白龙马股，他的股权价值是应该享受溢价的，如果只看公司的财务回报，实际上是低估了这些企业的价值。因为一个公司品牌消费品，它的品牌价值是更值钱的，而企业的财务回报仅仅是企业价值中内在价值的一部分。比方说白酒龙头股，它的品牌价值可以说是企业最值钱的资产，但是并不在资产负债表上。所以只看市盈率，市净率这些指标并不能充分的反应这些企业的内在价值。

而对于高成长的企业，比如说新能源汽车，如果从现在占有率仅仅5%的新能源汽车行业的状况来看，这些企业的价值也是低估的，等到新能源汽车的渗透率提升了50% 甚至百分百的话，这些新能源汽车龙头股的内在价值就势必会更高。

所以做价值投资，我们要认真的去研究不同的估值方法来判断不同企业的投资价值，而不能机械的来，认为买便宜的就是价值投资。事实上，过去几年估值最低，分红率最高的像银行、地产、保险、煤炭等行业的投资回报是非常低的。

现在我国各行各业已经逐步完成了自由竞争阶段，进入到寡头垄断阶段，优质龙头的投资价值越来越高。通过配置大消费、新能源和科技互联网这三大方向的优质龙头股，可以分享经济转型的成果，分享这些好企业的股权的溢价。

玉名 （私募基金经理）：

短期缺乏较大上攻动能

随着6月底年中时点的临近，不排除资金面存在短期边际收紧的可能。A股市场处于整固阶段，短期缺乏较大的上攻动能，企业的盈利能力和成长性将成为下一阶段市场的核心逻辑。

从指数角度，本周又完成了一次 明 显 的 下 探 走 势 ， 因 为3580-3625点窄幅震荡后，无法突破，所以向下夯实基础，这是3月来反复呈现的。这种走势，让风险释放，同时有限的资金和权重因素，就能稳定，然后让热点轮动，这样是持续性最好的。创业板方面，则明显比主板更强势一些，这是源于宁德时代、迈瑞医疗等创业板权重股，周三、周四几乎是大跌大涨的切换，让创业板指数上下颠簸，但主板方面，变脸则没有这么快，尝试止跌，有一个过程，也是源于金融、白酒等大权重并没有那么大的发力，而是有所犹豫。

随着6月底年中时点的临近，不排除资金面存在短期边际收紧的可能。A股市场处于整固阶段，短期缺乏较大的上攻动能，企业的盈利能力和成长性将成为下一阶段市场的核心逻辑。下周市场主要是完成对5月25日长阳早盘缺口的回补，实际上，那一波是针对5月27日MSCI成分股调整的行情，上证50的长阳拉动，如今上证50几乎跌回，所以市场也将这一部分空间拉回，下周这里考验后，应该会有更进一步的超跌反抽。

股市中很多时候，宁可要“模糊的正确”，而不要“精准的错误”。比如说我们经常会看到很多股民，说某个数值到多少了，就买或卖；某个指标或形态如何了，就如何。但你从来不会在巴菲特、或者基金经理，QFII，社保等机构投资者口中，听到某个指标如何，为何大资金从来不“精准”？甚至是“模糊理论”？

赢家往往关心的是市场规律，操作系统的计划与执行力；因为，这个时候中，总有股票涨停，总有别人的股票比自己现有持股的走势好，总有各种声音……而且这些都不是我们能把握的，所以，如何选择？只有做好自己的，才能有自己的收获。相反，输家往往想的都是小概率因素，想的都是各种意外与侥幸。我们无法决定某只个股最高点位，却可以通过板块联动，明白整体的活跃度，确定相关趋势延续或改变，“模糊”反而提供更大空间，即个股卖出靠被动止盈机制，而主动去判断联动活跃度。博弈品种的模式（波段，激进，慢牛，反弹，脉冲等）如何所处在的阶段，以及对应的策略，未来经历的因素。

黄智华（资深投资人）:

箱体结构性波动或维持

后续行情或是结构性轮动而非普涨，只有景气度更高、业绩更确定的方向才能形成资金共识，下一阶段，A股或在三季度中段演绎半年报行情。

近期市场呈受压整理格局。沪指5月下旬至6月上旬反复受压于之前分析的3200-3600点大箱体上边3600点上下压力带，本周二、周三分别跌破20日均线、30日均线，周五在半年线呈现抵抗支撑。

由于沪指反复受压于大箱体上边，未能有效突破，故大盘大箱体运行格局未改变，市场多空总体处于去年7月以来所形成的反复拉锯状态，沪指近1年在大箱体拉锯状态下缺口基本被回补，今年5月25日上涨缺口3498-3502点或被向下回补，同时3500点上下为60日均线和半年线所在区域，该缺口被回补后或渐呈现阶段支撑效应。深证成指和创业板指回补相应缺口后，本周四、周五回升。

按之前分析，市场近年呈单月上旬和60日周期时窗波动调整效应，而从双月中下旬往往形成支撑点看，市场逐渐下寻支撑后估计6月下旬至7月上旬或有一波反弹。但总体上，市场箱体结构性波动或仍维持略长时间。

6月以来，科技行业获融资客加仓明显，计算机、电子、电气设备三大行业加仓金额排在前三位。2021年时间过去近半，在华为鸿蒙系统推出之后，A股掀起了一波科技题材的浪潮，鸿蒙概念、操作系统、国产软件板块相继大涨，市场主线似乎重回科技题材。

今年上半年以来，市场风格呈现结构轮动的特征，消费、周期、科技成长轮番表现，市场认为，后续行情或是结构性轮动而非普涨，只有景气度更高、业绩更确定的方向才能形成资金共识，下一阶段，A股或在三季度中段演绎半年报行情。

酿酒消费概念与煤炭、钢铁、电力等为代表的“碳中和”概念是今年以来对市场重要的推动力量，但波动也大，或在未来一段时间内形成此起彼伏的板块结构轮动效应，可把握其中波段高抛低吸机会。

部分酿酒食品类品种一季度业绩增长喜人，动态市盈率不高，而不少煤炭、钢铁、电力等周期股动态市盈率更低至10倍以下甚至5倍左右，经过调整后，未来或仍存在波段反复被挖掘的机会，挖掘“业绩增长”题材的结构性行情仍为年内特点。

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