抄底猪周期须谨慎

■ 刘柯

日前，牧原股份召开了三季报电话会议，虽然养猪业正在猪周期底部徘徊，但这个电话会议依旧吸引了睿远基金、高瓴资本、高毅资产、淡马锡富敦等多家知名机构参与。

牧原股份是养猪行业的一个异类，在新希望这些养殖巨头巨亏几十亿的情况下，牧原股份三季度业绩虽然同比下降58%，但依旧获得87亿元的净利润，让人叹为观止。实际上，牧原股份自己也不敢乐观，在三季报电话会议上表示，由于非洲猪瘟疫情常态化带来的全行业防疫成本上升，叠加玉米等原料大幅涨价因素，养殖成本普遍上升，导致目前行业亏损情况比上一轮的行业低谷期更为严重。与此相对应的，则是新希望三季度预告亏损60亿元至64亿元。

但令人倍感意外的是，牧原股份业绩下降，新希望业绩巨亏，它们的股价却都出现了逆转走势。牧原股份股价自7月以来反弹了50%左右，新希望自9月以来也反弹了50%左右，而这一段时间，猪肉价格始终处于不断下滑的趋势。而且，在从牧原股份三季度电话会议上，各路大佬云集，不难看出机构对这些另类周期产业的关注程度。

实际上，这就是猪周期预期下的投资逻辑：既然现在“比上一轮的行业低谷期更为严重”，那么从周期角度看，其未来的上涨空间也不会小，正所谓弹簧压得越猛，反弹的力度就越大。市场上已经有了先例。国际原油价格一度跌得快接近每桶10美元，现在却向每桶100美元疾进；煤炭一度跌得没人要、没人挖、没人运，现在电煤价格屡创新高。周期行业就是这样存在巨大的波动周期，能在顶部拒绝诱惑的和能在底部抗拒恐惧的，都能成为赢家，猪周期也不例外。时间已进入四季度，也进入了猪肉消费旺季，市场需求可能会有效带动猪肉价格上涨。既然如此，机构循着“触底反弹”的逻辑抄底也很正常，打个提前量也不是不可以。

但需要提醒一点的是，正是因为有了石油、煤炭和有色等周期行业最近较大的价格涨幅，相信有关部门对猪周期的波动会更加谨慎，虽然有必要扭转全行业亏损的现状，但未来是不是一定涨得惊天动地还很难说。毕竟，猪肉价格的敏感性太强，不仅仅是一个猪周期的问题，还涉及到千家万户的日常食用，还涉及到CPI的数据波动，过高过低都会引发不必要的麻烦。因此，对于机构抄底猪周期也不要盲目乐观，其价格始终会处于一个“无形的手”的调控之中，而且调控力度应该远大于其它周期品种。

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