需求高景气+供给侧改革稀土有望再出发

稀土永磁行业有望保持高景气度。根据国家《节能与新能源汽车产业发展规划（2012-2020年）》，到2020年，纯电动汽车和插电式混合动力汽车生产能力达200万辆、累计产销量超过500万辆。伴随未来新能源汽车的逐步渗透，预计2020年全球新能源汽车渗透率将超过20%，总体销量达到2000万辆。按照每辆新能源汽车的NdFeB用量2.5kg计算，国内每年新增高端NdFeB需求5000吨，全球每年新增需求50000吨。稀土行业的供给侧改革迫在眉睫。稀土价格自2011年的历史高点以来，大幅回落。轻稀土以氧化镨钕为例，最大下跌幅度高达82.39%；中重稀土以氧化镝为例，最大跌幅度高达90.68%，主要稀土企业盈利日渐艰难，代表企业如北方稀土和广晟有色2016Q1陷入亏损，行业集体亏损，供给侧改革迫在眉睫。

稀土开采总量控制是供给侧改革前提，无序开采管控是关键。截至2015年底，六大稀土集团整合情况进展基本符合预期，行业已经基本形成六大稀土集团主导的供给格局。2016年稀土冶炼分离指标已开始缩减。

行业评级及投资方向。随着供给侧改革的持续推进，六大稀土集团整合渐近尾声，生产总量控制发挥有效调节供给作用。高层空前重视稀土产业，打黑工作逐步深入，《稀有金属管理条例》等相关法规即将出台，企业国储联合收储工作提振价格。可以预见，稀土价格有望保持持续性上涨。磁材行业受益新能源汽车的需求带动将保持高景气度。我们给予行业“推荐”评级。随着稀土价格的上涨，最先受益的将是上游的资源型企业，尤其是稀缺性和高弹性的中重稀土标的；其次是高端磁材股标的，主要逻辑是此类企业多是毛利率定价，产品的科技附加价值高，价格转嫁能力强，下游新能源汽车的高景气度将带动相关需求的上升。重点推荐个股。稀土资源股：广晟有色、厦门钨业、盛和资源；磁材股：中科三环、正海磁材以及宁波韵升。

风险提示：供给侧改革进度不及预期；新能源汽车推广不及预期；稀土开采打黑进程不及预期。国海证券研究所分析师代鹏举

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