百集团 转型渐入佳境■国金证券   中百集团（000759）湖北商超龙头,网点价值凸显:公司是中西部地区连锁规模最大、商业网点最多的商业企业

中百集团 转型渐入佳境

■国金证券

中百集团（）湖北商超龙头,网点价值凸显:公司是中西部地区连锁规模最大、商业网点最多的商业企业,以超市业态为主,兼顾百货、电器。年,公司实现规模销售亿元,网点数量家,在网点数量和销售规模上均远超湖北同业。商超与电商供应链和物流体系存在较大的协同空间,密集的线下商超网点能够深度覆盖周边客户,优化和降低最后一公里物流配送成本。京东入股永辉、阿里入股三江均彰显了区域超市高密度网点与电商结合的广阔空间,公司覆盖湖北的高密度网点价值凸显。

与同业相比,公司毛利率处于行业中偏下水平,销售+管理费用率高于行业平均,净利率与行业平均也存在较大差距,存较大提效空间。布局新兴业态,产业并购基金&物业资产证券化加速转型进程:受益消费升级的便利店、进口商品直销迎来黄金发展期。公司凭借前瞻性眼光,率先在武汉布局便利店及全球商品直销中心,有望抢占市场先机,打造新的利润增长点。近期产业并购基金的成功设立,明年有望支持公司便利店、中央大厨房等业务发展。公司物业资产证券化年内或将落地,将为公司转型提供充裕资金支持,并大幅改善今年业绩。

今年公司转型渐入佳境,改造后门店客流量和销售规模同比回升明显,经营效率指标呈改善趋势;便利店、全球商品直销成为公司未来新的增长点,产业并购基金和物业资产证券化为公司转型提供资金支持。虽然短期调整带来较大亏损,随着各项转型提效举措的稳步推进,公司明年盈利能力有望大幅改善。看好永辉入股后,公司在业态转型、商超改造、费用管控和供应链能力等方面的提升空间,随着公司经营效率和净利率水平逐步回归行业正常水平,将推动市值稳步上涨。给予“买入”评级。

水井坊 高速增长可期

■西南证券

水井坊（））行业层面:-元成为白酒行业最具爆发力价格带。基于两方面原因:一是行业大调整，高端白酒重新洗牌,茅台、五粮液、国窖继续垄断高端市场,二线白酒高端系列降价进入-元次高端价格带,次高端白酒规模迅速扩张;二是收入增长和消费理念提升共同推动白酒消费升级,次高端白酒已进入部分发达地区消费者主流选择,带动销量增长。茅台、五粮液等连续提价为次高端白酒打开成长空间,消费升级创造新的需求,未来三到五年次高端白酒市场规模有望翻番。次高端白酒竞争格局良好,全国性大单品少,相对更容易培育出新的强势品牌。

公司层面:水井坊是次高端白酒中兼具品牌、产品、渠道等各方面优势,未来三到五年业绩具有高成长性。品牌:水井坊享有“中国白酒第一坊”的美誉,一直坚持高端定位,具有较强品牌力。产品:水井坊主动降价后突显性价比,品牌力和酒质均优于同价位竞品:核心单品臻酿八号放量增长,抢占竞争对手市场份额;目前核心市场终端铺货率%左右,非核心市场尚未大规模铺货,渠道渗透和扩张将带动销量持续增长。另一核心单品井台装销量增速逐季提升,趋势向好。明年重点推广的新典藏将进一步推动产品结构升级。未来三款核心单品齐发力,共同打造水井坊-元价格带绝对优势品牌。销售模式与渠道:新总代模式加强终端掌控,渠道效率大幅提升。五大核心市场精耕细作重点打造,目前动销表现良好,持续高增长可期。二级恢复性市场渠道已梳理完毕,呈现高速增长。公司全国化布局稳步推进。核心产品放量以及市场渠道的开拓推动公司新一轮高速成长,未来三到五年收入端将保持%左右的增速。来源:《金融投资报》 http://jrtzb.com.cn/

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