独角兽基金销售或低于预期并不意外

□南善至（财经评论人）

【独角兽基金对个人投资者来说，锁定时间长流动性差。独角兽基金三年锁定期内不能赎回，谁也不知道3年时间里市场会发生什么变化。】

独角兽基金（即战略配售基金）今天将面向机构投资者开放认购一天，此前面向个人投资者的申购已于15日结束。虽然目前没有出炉具体的个人投资者认购数据，但据中证报报道，整体的认购结果或低于市场普遍预期。

目前，市场上共有6只独角兽基金，每只基金的发行目标均为500亿，依次面向个人投资者、社会保基金、养老基金、企业年金和职业年金发售。封闭期间，独角兽基金主要采用战略配售和固定收益两种投资策略。最终结果独角兽基金申购表现不如市场预期，笔者认为与以下几个原因有关：

首先，目前的市场投资热情整体低迷，投资意愿不高。媒体报道的wind数据统计显示，今年以来除了1月发行的兴全合宜募集规模超过300亿元外，其余产品首募规模均未超过100亿元。自1月29日沪指创下3587.03高点后，市场一直处于震荡下跌的状态。二季度以来，截至6月15日可统计到的新发基金平均募集份额为8.92亿元，也远低于一季度平均水平。

其次，市场投资者投资行为更趋于理性。在新浪财经调查问卷中，有55%的投资者选择不会购买独角兽基金。虽然近期市场反复炒作独角兽企业回归，但从港股过往表现来看，股价大涨后往往是一地鸡毛，以平安好医生港股上市为例，上市第二天就出现破发。反观独角兽企业在A股的表现，由于上市后总市值均体量巨大，除了药明康德实现16连板外，总市值4000多亿的工业富联仅仅收获3个涨停板，即在13日被158亿的天量成交打开，这一成交量与当天沪市1559亿的成交量形成鲜明对比。而从未来可以预期上市的独角兽企业来看，无论是BATJ还是美团、小米等，相较当前主要以存量产资金博弈为主的股市来说，抽血效应都不容忽视。

同时，独角兽基金对个人投资者来说，锁定时间长流动性差。独角兽基金三年锁定期内不能赎回，谁也不知道3年时间里市场会发生什么变化。当然，如果确实收益足够高的话，对个人投资者来说还是可以接受的，但从独角兽基金可以投资的产品来看，固定收益类投资将占不小的比例，这决定了其主要是保本收益型产品，要实现较高的收益需要很大的运气，这也是不少投资者购买时比较犹豫的原因。

最后，独角兽企业普遍存在高估值风险。以小米为例，摩根士丹利近日的研究报告认为，小米的公允价值约为650亿至850亿美元，相当于其2019年调整后盈利预期的27至34倍左右。而苹果目前的市值为2019年调整后盈利预期的14.5倍，也就是说小米的估值水平约为苹果的两倍，但每部苹果手机的利润是小米手机的70多倍。而且，小米手机主要定位于中低端，2018年一季度小米手机均价为817元，其中中低端机销量占比达到近八成，这些对价格敏感的消费者，能让小米获得多少服务收入还需要打一个问号。

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