改革后创业板特点将更鲜明

■曹中铭

2020年6月1日，创业板指发布满10周年。十年磨一剑，创业板指从一只不足100只股票的新指数，成长为具有市值3.85万亿市值的市场核心指数，十年累计上涨超115%。去年以来创业板指更是表现强劲，今年初至今上涨20.03%，涨幅在全球指数中领先。创业板指已经成为市场的重要标尺，也见证了创业板的发展壮大。

在今年全国两会上，创业板改革成为代表委员们热议的话题，“改革创业板并试点注册制”还写入了今年的《政府工作报告》，这也让创业板注册制改革更加受到关注。个人以为，创业板已设立10年，只有改革才能让创业板市场增添活力，创业板的发展才会迎来全新的格局。

2009年10月30日，首批28家企业在创业板挂牌，在进一步完善了中国资本市场多层次架构的同时，也标志着创业板开始为创新创业型企业提供服务。10年来，中国资本市场已经发生了翻天覆地的变化，无论是市场规模、影响力，还是开户户数、引入机构投资者等方面，都早已不可同日而语，但已满10周岁的创业板，却仍然还是当初的模样。而且，通过10年来的发展，创业板某些方面的短板也日益凸显。

科创板定位于高新技术产业与战略性新兴产业，这一定位是非常明确的。创业板虽然主要吸纳创新创业型企业上市，但时至今日，其定位仍然处于模糊地带。在创业板挂牌的上市公司，既有科技企业，也有创新企业，但也有某些“不伦不类”的企业。比如生产护肤品的，生产销售零食的。

在挂牌公司上，与其他板块相比，创业板也存在同质化问题。在科创板设立以前，新股主要在沪市主板、深市中小板与创业板挂牌，但在创业板挂牌的企业，从本质上讲，与在沪市主板以及深市中小板挂牌的企业并没有多大的区别。同质化现象，与创业板定位模糊有关，也导致创业板无法形成自身的特色，反过来又影响了创业板的发展。

在上市条件方面，创业板包容性不足的问题凸显。沪市主板与深市中小板对企业上市有盈利的硬性要求，创业板的上市条件虽然略有宽松，但亏损企业是无法在创业板上市的；而且，像同股不同权的企业、红筹企业等，也均被创业板排除在外。创业板上市条件包容性不足的问题，既影响其挂牌企业的构成，也波及到自身的发展。

此外，创业板的套现问题也常常为市场所诟病。在创业板挂牌的企业多为民营企业，其股东套现不像国企上市公司那样有硬性规定；而且，由于创业板个股的估值整体上比其他板块要高得多，客观上也更容易激发其股东的套现冲动。创业板曾被投资者解读为“套现板”，实际上也是市场对于创业板大股东疯狂套现的不满。

《创业板改革并试点注册制总体实施方案》（下称《实施方案》）的出台，可以说顺应了市场的诉求。《实施方案》在重点推进创业板试点注册制的同时，发行、上市、交易、退市、信息披露等方面的改革也囊括其中。创业板改革，除了开启注册制试点外，对企业上市将更具包容性；由于欲实行20%的涨跌幅限制，创业板市场的活跃度将进一步提升；强化信息披露监管，将让一个更加透明的上市公司呈现在市场面前；退市制度的改革，将使创业板的退市不再拖泥带水。

通过改革后，创业板的特点将更加鲜明，与其他板块之间将形成各有侧重、相互补充、适度竞争的格局，一个更加充满活力，更加有效率的创业板在不久的将来将以全新的面貌出现。

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